Savaş Ons Altın için yükseliş yönlü olmalı. Şu anda ise onu sınırlıyor

Petrol, ABD ve İsrail'in 28 Şubat'ta İran ile savaşa girmesinden bu yana üçte birden fazla arttı. Altın ise aynı dönemde yaklaşık beşte bir oranında düştü. Savaş, korku yoluyla değil, Federal Rezerv (Fed) üzerinden Altın'a ulaşıyor. Petroldeki her sıçrama, daha yüksek ABD faiz oranları için gerekçeyi artırıyor ve daha yüksek faizler, hiçbir getiri sağlamayan bir metali elde tutmayı daha pahalı hale getiriyor. Kötü haberlere karşı sigorta olarak alınan varlık için bu, yedi aylık kötü haber boyunca elde tutulmuş pahalı bir poliçe anlamına geliyor.

Yetkililer 16 Eylül'de faizleri artırdı. Çarşamba günü yayımlanan tutanaklar, çoğunun yıl sonundan önce bir faiz artışı daha beklediğini gösteriyor. Başkan Donald Trump, İran'a yönelik saldırıların 3 Kasım ara seçimlerinden sonra yeniden başlayabileceğini söyledi. Daha fazla faiz artışı söylemi sona erene kadar, daha fazla savaşın Altın fiyatını yükseltmesinden çok düşürmesi daha olasıdır.

Çatışmalar yeniden başladığından beri Petrol %30 arttı ve Altın %1'den az yükseldi

Savaştan önce Altın ve Petrol aynı günlerde yükselme ve düşme eğilimindeydi. Ocak ve Şubat boyunca günlük hareketleri 0,32 korelasyona sahipti; 1, her zaman birlikte hareket ettikleri, -1 ise her zaman zıt yönde hareket ettikleri anlamına gelen bir ölçekte. 28 Şubat'tan bu yana bu oran -0,26 oldu ve çatışmalar, ateşkes ve yeniden başlayan çatışmalar boyunca negatif kalmaya devam etti.

En büyük günler daha da net. Savaşın Petrolün en çok yükseldiği 12 gününde, Altın bunların 10'unda düştü ve ortalama yaklaşık %1,5 geriledi. Çatışmalar 10 Temmuz'da yeniden başladığından beri Petrol %30 arttı ve Altın %1'den az yükseldi. Bu, güvenli limanın nasıl göründüğüdür; çünkü yatırımcılar bunun yerine faiz oranlarını düşünüyor.

Savaş Altın'a iki yıllık getiri üzerinden ulaşıyor

Altın faiz ödemez. Onu elde tutmak, aynı paranın bir ABD devlet tahvilinde sağlayacağı getiriden vazgeçmek anlamına gelir. Yatırımcılar Fed'in faizleri artırmasını beklediğinde, kaybedilen bu gelir artar ve bazı yatırımcılar satış yapar. Bu beklentilerin en net göstergesi, yatırımcıların önümüzdeki iki yıl içinde daha yüksek Fed faizleri beklemesiyle yükselen iki yıllık Hazine tahvil getirisi. Savaş başlamadan bir gün önce %3,38 seviyesindeydi ve 6 Ekim'de %4,79 oldu.

Petrol bu rakamı besliyor çünkü enflasyonu besliyor. 10 Eylül'de, insansız hava araçlarının Suudi Arabistan'ın Doğu-Batı boru hattına isabet ettiği gün, Petrol %6,7 yükseldi ve iki yıllık getiri 0,13 puan arttı. Altın %1,2 düştü. Saldırının güvenlik arayanlardan getirdiği alımlar ne olursa olsun, faiz oranı hesabı yapanlardan gelen satışlar daha büyüktü.

Aynı şey, Petrolün hiç dahil olmadığı durumlarda da oluyor. 23 Eylül'de Fed Guvernörü Barr, enflasyonu yeniden %2'ye indirmek için daha fazla faiz artırımına ihtiyaç duyulacağını söyledi. İki yıllık tahvil getirisi 0,14 puan yükseldi ve Altın %1,3 düştü; bu, Petrolün %2,6 gerilediği bir gündü.

Faiz artırımı Altın'a, bunun konuşulmasından daha az mal oldu

Fed'in 16 Eylül'deki çeyrek puanlık faiz artırımı, faiz oranını %3,75-%4,00 aralığına taşıdı ve oylama oybirliğiyle yapıldı. Altın, Hazine tahvil getirilerinin 2024'ten bu yana en yüksek seviyesinden geri çekilmesiyle ertesi gün toparlandı. Kararın ardından 18 Eylül'de en yüksek seviyesine ulaştı ve şimdi, faiz oranı değişmeden kalırken, bu seviyenin yaklaşık %6 altında.

Değişen şey söylemdi. Önce Barr'ın konuşması geldi, ardından çoğu yetkilinin 2026 sonundan önce bir çeyrek puanlık daha faiz artışı beklediğini gösteren tutanaklar yayımlandı. Tutanaklar bir faiz artışı daha sözü veriyor ve herhangi bir tarih belirtmiyor; bu da Aralık ayından önce yapılacak her Fed konuşmasının böyle bir tarih belirlemesine olanak tanıyor.

Yatırımcılar yine de bir tarih üzerine bahis oynuyor. Tahmin piyasaları, 28 Ekim toplantısında faiz artışı olasılığını yaklaşık %17, 9 Aralık toplantısında ise yaklaşık %75 olarak fiyatlıyor; dolayısıyla yetkililerin 9 Aralık'a kadar argümanlarını sürdürmek için zamanı var ve Altın üzerindeki baskı o zamana kadar devam edebilir.

Beş hafta arayla iki tarih

Altın açısından önemli olan bir sonraki iki olay arasında beş hafta var. Başkan Trump, bir anlaşmaya varılamazsa İran'a yönelik saldırıların 3 Kasım ara seçimlerinden sonra yeniden başlayabileceğini söyledi. Wall Street Journal'a göre, danışmanlarına oylamanın ardından yeniden saldırı düzenlemeyi beklediğini söyledi. Fed 9 Aralık'ta karar verecek ve aynı gün yetkililerin yeni 2027 faiz projeksiyonlarını yayımlayacak.

Diyelim ki 3 Kasım'dan sonra Petrol sıçradı ve yetkililer hâlâ Aralık için gerekçe sunuyor. Son yedi ayın seyrine bakıldığında Altın düşüyor, çünkü yükseliş güvenli liman talebinden ziyade daha fazla faiz artırımı söylemiyle geliyor. Eğer bunun yerine Fed Aralık ayında faizleri artırır ve projeksiyonlar 2027'de daha fazla faiz artışı olmadığını gösterirse, söylem de sona erer. Bundan kaynaklanan Altın üzerindeki baskı, onu yeniden başlatacak takvimde hiçbir şey kalmadan sona erer. Projeksiyonlar 2027'de daha fazla faiz artışı gösterirse, aynı döngü tartışılacak yeni bir yıl ile yeniden başlar.

Bu görüş, ertesi gün Petrol %5 veya daha fazla yükselirse test edilecek. Eğer Altın da bununla birlikte yükselir ve iki yıllık tahvil getirisi sabit kalır ya da yükselirse, alıcılar Altın'ı yeniden bir savaş varlığı olarak görüyor demektir ve buradaki argüman yanlıştır. Bir sonraki saldırının bu alımı geri getirmesi mümkün. Savaşın şu ana kadarki en büyük 12 Petrol gününün ikisinde, her ikisi de çatışmanın ilk haftasında, bu alım geri geldi. Eğer Altın düşerken iki yıllık tahvil getirisi yükselirse, savaş hâlâ Fed üzerinden Altın'a ulaşıyor demektir ve bunun ne kadar süreceği Aralık projeksiyonlarına bağlıdır.