Kimse çarşamba gününden önce Kanada Doları'na sahip olmak istemiyor

Hedge fonları, Kanada Doları'na karşı 2006'dan bu yana en büyük bahislerinden birini tutuyor; yatırımcılar Kanada Merkez Bankası'nın faiz artırımı ihtimalini yaklaşık %80 olarak fiyatlıyor. Daralan işgücü piyasasında bir faiz artırımına oynuyorlar ve merkez bankasının tahminleri haklı olup olmadıklarını gösterecek.

Hedge fonları, Eylül ortasından bu yana Kanada Doları'na karşı bahislerini iki kattan fazla artırdı ve Kanada Merkez Bankası'nın (BoC) faiz artırımı olasılığının yaklaşık %30'dan yaklaşık %80'e yükseldiği hafta da buna ekleme yapmaya devam etti. Emeklilik fonları ve yatırım fonları, Ağustos ayından bu yana Kanada Doları'na karşı bundan daha büyük bir bahsin neredeyse tamamını geri aldı ve hiçbiri Kanada Doları'na dönmedi. Yalnızca piyasayı yapan bankalar Kanada Doları'nın yükselişine yönelik büyük bir bahis tutuyor ve bunu da diğer herkes onlara sattığı için tutuyor.

BoC, Ekim 2025'ten bu yana üst üste yedi karar boyunca faiz oranını %2,25'te tuttu ve Çarşamba günü %2,50'ye yapılacak bir artırım Temmuz 2023'ten bu yana ilk olacak. Bu karar, BoC'nin üç aylık tahminlerini içeren Para Politikası Raporu (MPR) ile birlikte gelecek ve hedge fonlarının bahsinin sınanacağı yer de burası olacak. İki aydır üst üste istihdam kaybeden bir ekonomide benzin fiyatlarındaki artışa karşılık yapılan bir faiz artırımı ikinci bir artırım getirmeyebilir ve Kanada Doları'nın bu artıştan elde edeceği kazanç da yalnızca bir sonraki artırımın olasılığı kadar güçlü olacaktır.

Kanada Doları'na karşı bahis, BoC faiz indirirken olduğu kadar büyük

Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) her hafta Kanada Doları vadeli işlemlerini kimin tuttuğunu sayar; bu kontratlar, Kanada Doları'nın belirli bir tarihte hangi seviyede işlem gördüğüne göre ödeme yapar. Kurumun kaldıraçlı fonlar olarak adlandırdığı grup, çoğunluğu hedge fonlarından oluşuyor, 20 Ekim itibarıyla daha yüksek bir Kanada Doları yerine daha düşük bir Kanada Doları üzerine 91 bin daha fazla kontrat tutuyordu ve bunun değeri yaklaşık 9,1 milyar Kanada dolarıydı. Bu rakam 15 Eylül'deki 39 bin seviyesinden yükseldi ve sonraki beş haftalık raporun her birinde arttı. Bir para birimine karşı bahis, onu geri alarak kapatılır, dolayısıyla bu aynı zamanda henüz gerçekleşmemiş 91 bin kontratlık Kanada Doları alımı anlamına geliyor.

2006'dan bu yana yayımlanan 20 yıllık haftalık raporlarda yalnızca on tanesi bundan daha büyük bir pozisyon gösterdi. Bunların üçü Temmuz ve Ağustos 2024'te, ikisi ise BoC faiz indirirken Ocak 2025'te geldi; beşi ise ABD gümrük vergisi son tarihi yaklaşırken Temmuz ve Ağustos 2026'da görüldü. Bu da bunu, bir BoC faiz indirimi yerine bir BoC faiz artırımı öncesinde tutulan bu büyüklükteki ilk bahis haline getiriyor.

Varlık yöneticileri, emeklilik, yatırım ve sigorta fonları 11 Ağustos'ta Kanada Doları'na karşı 105 bin kontrat tutuyordu; bu, hedge fonlarından daha fazlaydı. 20 Ekim itibarıyla bu rakam 5,4 bine düştü. CFTC'nin raporlanabilir diğer yatırımcıları, bankalar dışındaki Kanada Doları yükselişine oynayan tek grup olarak 7,9 bin kontrat tutuyor; bu, hedge fonlarının bahsinin onda birinden az. Bankalar ise 101 bin kontrat tutuyor.

Hedge fonları bahislerinin büyük kısmını, USD/CAD'nin Eylül ayındaki dip seviyesinden 1,4300'e yükselmesi sırasında oluşturdu; parite bu seviyeye Ekim ortasında iki kez ulaştı ancak kıramadı. BoC Başkanı Tiff Macklem konuşmadan önce başlayan bir düşüşte, paritenin yükselişinin yaklaşık yarısını geri vermesine rağmen pozisyonlarını korudular. Momentum göstergesi olan günlük Stokastik Göreceli Güç Endeksi (Stoch RSI), zaten aralığının tepesinden aşağı dönmüştü ve şimdi alt kısmına yakın seyrediyor; bu nedenle karar öncesinde Kanada Doları'nın yükselişi uzamış durumda. USD/CAD 20 Ekim'de 50 günlük ortalamasının altına indi ve 23 Ekim'de bu seviyenin altına sarktı ancak orada kalamadı; bu çizginin altında günlük kapanış, alımların eski bahislerin kapanmasından daha fazlasına dayandığını gösterecektir.

Benzini çıkarınca Kanada'da enflasyon %2,2

Kanada Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE), Eylül ayında yıllık bazda %3,1 arttı ve %3,2'lik tahminin altında kaldı; benzin fiyatları ise bir yıl öncesine göre %27,8 daha yüksekti. Benzin hariç tutulduğunda fiyatlar %2,2 arttı. BoC'nin her ayki en büyük fiyat oynaklıklarını ayıklamak için kullandığı iki gösterge olan TÜFE-trim ve TÜFE-medyan sırasıyla %1,8 ve %1,9'a geriledi; her ikisi de BoC'nin %2 hedefinin altında ve Ağustos ayına göre daha düşüktü.

Faiz artırımı olasılığı 16 Ekim'de yaklaşık %30, 20 Ekim'e gelindiğinde ise yaklaşık %80 seviyesindeydi ve söz konusu açıklama bu iki tarih arasında yayımlandı. Başkan Macklem, 17 Ekim'de Bangkok'ta yaptığı açıklamada BoC'nin enflasyon tahminini muhtemelen Temmuz ayındakinin oldukça üzerine çıkaracağını söyledi. BoC'nin kendi çekirdek göstergeleri düşerken ilk faiz artırımı olasılığı bir hafta içinde 50 puan yükseldi.

Petrol Kanada doları üzerinde iki yoldan etki eder: Kanada ham petrol ihraç eder, bu nedenle daha yüksek fiyat daha fazla ABD Doları getirir ve Kanadalılar benzin satın alır, bu nedenle aynı fiyat BoC'nin faiz oranlarını belirlediği TÜFE'yi etkiler. Temmuz MPR'sinde enflasyonun 2026'nın ikinci yarısında yaklaşık %2,5'e gerilemesi ve Brent petrolün varil başına 75 ABD Doları seviyesinde 2027'nin başlarında %2'ye ulaşması öngörülüyordu. Brent petrol 100 ABD Dolarının üzerinde.

BoC, 110 bin kaybedilen iş karşısında faiz artırıyor olacak

Kanada, İşgücü Anketi'ne (LFS) göre Ağustos ayında 42 bin, Eylül ayında ise 68 bin iş kaybetti ve işsizlik oranı %6,5'e yükseldi. ABD-Kanada ticaret görüşmeleri, gümrük tarifesi son tarihinden dakikalar önce 21 Ağustos'ta çöktü. Bir merkez bankasının işverenler işten çıkarma yaparken faiz artırması, devam etmek için daha az alana sahip olduğu anlamına gelir; hedge fonlarının Kanada dolarına karşı argümanı da budur. 2010'da BoC, Haziran ile Eylül arasında üç kez faiz artırdı ve bir sonraki artırım Temmuz 2017'de geldi.

Faiz artırımı, ABD ve Kanada faiz oranları arasındaki fark üzerinden USD/CAD'ye yansır. ABD'nin iki yıllık tahvilleri geçen hafta Kanada'nınkinden yaklaşık 1,36 yüzde puan daha fazla getiri sağladı; bu oran 9 Ekim'de yaklaşık 1,62 seviyesindeydi ve daha küçük bir fark, Kanada Doları yerine ABD Doları tutmak için daha az ek faiz anlamına gelir. Çarşamba günkü artırımın büyük bölümü zaten bu 1,36'nın içinde, çünkü iki yıllık getiriler, yatırımcıların BoC'nin ne yapmasını beklediğine göre hareket eder, ne yaptığına göre değil.

Federal Rezerv (Fed) kararını aynı çarşamba günü açıklayacak ve faizleri sabit tutması bekleniyor, bu nedenle MPR'nin bir sonraki BoC faiz artırımına ilişkin görünümü, farkı hareket ettirecek kalan unsur olacak. Reuters anketindeki ekonomistlerin çoğu çarşamba günü bir faiz artırımı ve mart sonuna kadar bir tane daha bekliyor; hedge fonları ise ikinci artırımın gerçekleşmeyeceğine oynuyor.

MPR enflasyonu 2027'ye kadar hedefin üzerinde tutarsa bahis kaybeder

Karar büyük ölçüde fiyatlanmışken, ayrım noktası MPR'nin enflasyon tahmini ve açıklamanın 9 Aralık toplantısı hakkında ne söylediği olacak. Yeni tahmin enflasyonu 2027'ye kadar uzun süre %2,5'in üzerinde tutar ve açıklama Aralık ayını açık bırakırsa, yatırımcılar ikinci artışı fiyatlar ve faiz farkı fiyatlananın ötesinde daralır. Kanada dolarının en fazla değer kazanacağı senaryo budur, çünkü hedge fonlarının 91 bin kontratının faiz hareketine ek olarak geri alınması gerekir. 200 günlük ortalamanın bulunduğu 1,3950 seviyesinin altında günlük kapanış bunu teyit eder.

Tahmin, benzin fiyatları yükselmeyi bıraktığında enflasyonu 2027'de yeniden %2 civarına getirir ve büyüme tarifeler ile iş kayıpları nedeniyle aşağı yönlü revize edilirse, faiz artırımı tek seferlik olarak okunur. Fark daralmayı durdurur, Kanada dolarının kazançları Petrolün 100 ABD Dolarının üzerinde kalmasına bağlı olur ve hedge fonlarının bahsi tutar; bunun işareti olarak USD/CAD yeniden 1,4100'ün üzerine çıkar. Yaklaşık %20 olasılıkla bir sabit tutma kararı ise onlara en hızlı şekilde kazandırır, çünkü %80'lik olasılık fiyatlamadan bir anda çıkar.

Cuma günkü CFTC raporu salı gününe kadar olan verileri kapsıyor, bu nedenle karar sonrası alınacak ilk sayım 6 Kasım'da Ekim LFS ile birlikte açıklanacak ve hedge fonlarının bahis oynadığı istihdam verisi ile pozisyonlarını koruyup korumadıklarına dair kayıt aynı anda gelecek. 5,4 bin kontratla varlık yöneticileri, Kanada dolarına doğrudan sahip olmaya en yakın grup konumunda.