Gümüş, PCE ve NFP öncesinde Altın’dan daha oynak. Bu grafik, pozisyonlanma farkını gösteriyor

Piyasanın dikkati bu hafta Amerikan verilerine odaklanmış durumda, ancak yalnızca eğitimli bir gözün bakabileceği bir şey var: Altın ve Gümüş pozisyonlanma farkı. Finansal piyasalar, çoğunlukla Orta Doğu savaşının tetiklediği kalıcı yüksek enerji fiyatlarına ilişkin korkularla hareket ediyor.

Elbette ABD Doları (USD) güçlü, ancak bunun bedeli ne? Amerika Birleşik Devletleri (ABD) ekonomisi sağlam bir hızla büyümeye devam ederken, ülkenin borcu rekor seviyelere tırmanıyor. Kalıcı enflasyon endişelerini de denkleme eklediğimizde ortaya çıkan sonuç, devlet tahvili getirilerinde sert yükseliş oluyor: 10 yıllık Hazine tahvilinin getirisi salı günü çok yıllı zirve olan %5,26'ya ulaştı ve yakın vadede geri adım atacağına dair hiçbir işaret yok.

 Bu senaryo değerli metaller üzerinde baskı yarattı; spot Altın pazartesi günü yaklaşık %3,3 değer kaybederken Gümüş aynı gün neredeyse %5 düştü. Bu satırların yazıldığı sırada Altın/Gümüş rasyosu 68,4 seviyesinde bulunuyor. Bu rasyonun basitçe bir ons Altın fiyatının bir ons Gümüş fiyatına bölünmesiyle elde edildiğini ve tarihsel fiyat davranışını izlediğini belirtelim.

Kaynak: goldsilver.com

 Genel olarak, 80 veya üzeri bir rasyon Gümüş'ün Altın'a kıyasla nispeten ucuz olduğu anlamına gelir. 20 veya altı bir rasyon ise tam tersini ifade eder: Altın'ın Gümüş'e kıyasla nispeten ucuz olduğunu. Aşırı bir rasyon genellikle zayıf olanın yetişmek için ralli yapmasıyla sonuçlanır. 68,4 seviyesinde bu, bir toparlanma gerçekten gerçekleşirse, Gümüş'ün Altın'dan daha hızlı bir hızla toparlanabileceği anlamına geliyor.

Peki ya olmazsa? Ve Gümüş neden daha zayıf?

Yatırımcıların Taahhütleri (COT) raporuna göre, ayrışma kısmen makroekonomik oynaklık ortamında fon pozisyonlanmasının Gümüş'ten uzaklaşması ile açıklanabilir. Bu durum, azalan endüstriyel taleple de açıklanabilir: BMO Capital Markets'e göre, güneş paneli üreticileri daha dar metalizasyon hatları, artan Bakır ikamesi ve Gümüş kaplamalı Bakır pastaların daha geniş kullanımı yoluyla her bir hücrede gereken Gümüş miktarını azaltıyor.  

Gümüş, Altın'ın gerisinde kalıyor ve bu tablonun yakın vadede değişmesi pek olası değil. Gümüş/Altın oranı grafiğine göre de yakın zamanda bir değişim riski bulunmuyor.

Peki bunun ABD verileriyle ne ilgisi var?

En büyük risk, USD talebi yüksek kalmaya devam ederken her iki metalin de son kayıplarını sürdürmesi. Ve elbette, yaklaşan enflasyon ve istihdam verilerinin böyle bir teoriyi doğrulaması ya da çürütmesi bekleniyor. Basitçe ifade etmek gerekirse, USD'deki güç, Federal Rezerv'in (Fed) faiz oranlarını artırmaya devam etmekten başka seçeneği olmadığı yönündeki spekülasyonlardan kaynaklanıyor. Fed'in görevi ikilidir: azami istihdamı teşvik etmek ve fiyat istikrarını sağlamak.

 Ve bu noktada en endişe verici olan taraf enflasyon ayağı gibi görünüyor. Fed'in favori enflasyon göstergesi olan Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) Fiyat Endeksi'nin Ağustos ayında yıllık %3,4 seviyesinde gerçekleşmesi, merkez bankasının %2 hedefini neredeyse ikiye katlaması bekleniyor. Veriler çarşamba günü açıklanacak ve duyuru öncesinde piyasa katılımcıları, Fed'in ekim ayında faiz oranlarını artıracağını, bu satırların yazıldığı sırada olasılığın %70'in üzerinde olduğunu öngörüyor.

Beklenenden daha yüksek bir sonuç, bu olasılıkları artırmalı ve değerli metallerin aleyhine olacak şekilde USD talebini beslemeli. Buna karşılık, beklenenden daha düşük veriler, Fed'in kaç ek faiz artırımı yapmak zorunda kalacağına ilişkin şüpheleri artırabilir. Ancak unutulmamalıdır ki tek bir veri, büyük resmi değiştirmeyecektir: spekülatif ilginin faiz artırımı olmayacağına dair olasılıkları fiyatlamaya başlaması için art arda en az üç düşük veri gerekir.

PCE açıklamasının ardından yatırımcılar, cuma günü açıklanması planlanan eylül ayı Tarım Dışı İstihdam (NFP) raporuna yönelecek. Piyasa oyuncuları, Fed'in faiz artırımı patikasında kalacağını teyit edecek 'sağlıklı' ancak çok güçlü olmayan veriler arayacak. İşsizlik Oranının %4,1'de sabit kalması beklenirken, ekonominin 84 bin yeni istihdam yaratmış olması öngörülüyor. 

Bu tür veriler, Fed'in işgücü piyasası konusunda endişe duyması için bir neden olmadığını teyit edecektir. İşsizliğin azalması ve güçlü istihdam yaratımıyla birlikte beklenenden daha güçlü bir sonuç, devam eden bir USD rallisi tezini desteklerken, bunun tersi senaryo bir kırlangıcın yaz getirmemesi gibi Dolar üzerinde pek olumsuz bir etki yaratmayacaktır. Enflasyon verilerinde olduğu gibi, tek bir hayal kırıklığı yaratan rapor piyasanın görüşünü pek değiştiremez. 

Sonuç olarak, Gümüş ve Altın'ın baskı altında kalması muhtemel; piyasa oyuncularının USD'yi terk etmesi halinde Gümüş'ün toparlanma ihtimali daha yüksek.