EUR/USD Fiyat Yıllık Analizi: Büyüme, 2026'da merkez bankalarını sahneden uzaklaştıracak

• Avrupa Merkez Bankası ve Federal Rezerv'in 2026'da önemini yitirmesi muhtemel.
• Çin ile Amerika Birleşik Devletleri arasındaki ticaret gerilimlerinin dünya kaosuna yayılması muhtemel görünmüyor.
• EUR/USD alıcıları kontrolü elinde tutuyor ancak büyüme dengesizliklerine odaklanıldıkça ikna olmuyorlar.

Ne yıl oldu! Donald Trump'ın Amerika Birleşik Devletleri (ABD) Başkanlığı'na dönüşü, şüphesiz 2025 boyunca finansal piyasaları yönlendiren faktör oldu. Her zaman beklenmedik ya da sürpriz olmayan kararları, yatırımcıların duyarlılığını şekillendirdi, ya da daha iyi bir ifadeyle, benzeri görülmemiş belirsizlik.

Dünden Bugüne Tarifeler

Tarifeler eski bir konu gibi görünebilir, ancak bu sadece birkaç ay önceydi. 46. Başkan olduktan sonra, Trump nisan ayında tüm ticaret ortaklarına büyük tarifeler uygulayarak ABD açığını dengeleyeceğini açıkladı. Bu tarifelerin, haksız ticaret uygulamalarını cezalandırmak ve Amerikan imalatını artırmak amacıyla uygulandığı belirtildi.

Elbette, Çin, Trump'ın bu sözde ticaret savaşındaki en büyük düşmanıydı, ancak komşuları Kanada ve Meksika da listenin başında yer alıyordu.

Trump, ABD'ye giren çok sayıda mal ve hizmete vergi koydu, başlangıçta çelik ve alüminyum için %50 tarifeler açıkladı, ancak bunu ağustos ayında 400'den fazla ürüne genişletti.

Ayrıca, Trump, belirli hedef ülkelere tarifeleri artırmak için bir federal yasayı kullanarak ulusal acil durum ilan etti. Uluslararası Acil Ekonomik Güçler Yasası (IEEPA) aracılığıyla Beyaz Saray, Çin, Kanada ve Meksika'ya fentanil kaçakçılığı ile ilgili tarifeler ekledi. Aynı taktiği, Hindistan'ın Rusya'dan petrol alması nedeniyle Hindistan'a ve mevcut solcu hükümete baskı aracı olarak Brezilya'ya da uyguladı.

Kaynak: atlanticcouncil.org (Beyaz Saray İdari Emirleri ve bilgi notları, GeoEkonomi Merkezi araştırması)

Yılın sonunda, tüm ABD ticaret ortaklarına %10'luk temel tarifeler uygulanıyor ve yaklaşık 60 diğer ülke farklı tarifelere tabi oldu.

Çin için, Çin ihracatlarına uygulanan ortalama ABD tarifeleri şu anda %47,5 seviyesinde ve tüm malları kapsıyor. Çin'in ABD ihracatlarına uyguladığı ortalama tarifeler %31,9 seviyesinde ve tüm malları kapsıyor. Peterson Uluslararası Ekonomi Enstitüsü'ne göre ABD tarifeleri, Trump yönetiminin 20 Ocak 2025'te başlamasından bu yana 26,8 puan arttı. Aynı dönemde, Çin tarifeleri ise 10,7 puan arttı.

Kanada ile ilgili olarak, 35% fentanil tarifelerinin yanı sıra, ülke enerji, enerji kaynakları ve potash için %10, diğer tüm ürünler için ise %35 tarifeye tabidir. Meksika için ise potash için %10 ve diğer tüm ürünler için %25 tarifeler uygulanmaktadır.

Ayrıca, ABD Başkanı Trump, şu anda ticaret anlaşmaları müzakere eden birçok ülkeye tarifeler uygulama tehdidinde bulundu.

Tarifeler, Federal Rezerv'in kararları üzerinde etkili oldu

Federal Rezerv (Fed) etrafındaki durum yıl boyunca çılgınca değişti. Merkez bankası, Aralık 2024'te yayımlanan Ekonomik Projeksiyonlar Özeti (SEP) aracılığıyla 2025'te iki faiz indirimi bekliyordu, ancak sonunda üç faiz indirimi gerçekleştirdi, ama bu acı vermeden olmadı.

Fed yetkilileri mart ayında temkinli bir duruş benimsedi ve Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC), Trump'ın tarifelerinin enflasyonist baskıları yeniden canlandıracağı endişeleri arasında faiz oranlarını %4,5'te sabit tutma kararı aldı. Başkan Jerome Powell, tarifelerin enflasyonu düşürme konusundaki ilerlemeyi geciktirebileceğini ifade etti.

Aylar geçtikçe, tarifelere bağlı enflasyon endişeleri azaldı ve Fed SEP'yi gözden geçirdi. Merkez bankası eylül ayında 25 baz puanlık bir faiz indirimi gerçekleştirdi ve iki tane daha bekliyordu. Merkez bankası ekim ayında bu indirimi gerçekleştirdi, ancak aralık ayında herhangi bir eylemde bulunmayacağına dair ipucu vererek şok etti. Powell "Aralık toplantısında politika faizinde daha fazla bir indirim kesin bir sonuç değil, bunun çok uzağındayız," dedi ve "Bugün çok farklı görüşler vardı. Ve bunun sonucu, Aralık hakkında bir karar vermediğimizdir." diye ekledi.

Fed, aralık toplantısında federal fon oranını 25 baz puan düşürerek %3,5–%3,75 aralığına çekti ve borçlanma maliyetlerini 2022'den bu yana en düşük seviyeye indirdi.

Yine de, oylama komitesindeki aşırı bölünmeyi hatırlamakta fayda var. Bazı yetkililer daha hızlı faiz indirimleri tercih ederken, diğerleri temkinli yaklaşımın devamını savundu.

Aynı zamanda, mart ayında temkinli duruşunu benimsemesinden bu yana, Powell, Başkan Trump'ın öfkesini de serbest bıraktı. Trump, yıl boyunca Powell'ın muhafazakar duruşunu eleştirerek, çok daha düşük faiz oranları talep etti ve hatta Powell'ı işten atmakla tehdit etti, bu yetkisi yok. Trump, Powell'a doğrudan hakaret etmekten de çekinmedi, onu "Geç Kalan," "büyük bir kaybeden" ve bir aptal olarak nitelendirdi.

Trump, aynı zamanda, agresif fikrine uymayan Fed üyelerine de saldırdı. En ünlü karar, Adriana Kugler'in yerine Ekonomik Danışmanlar Konseyi Başkanı Stephen Miran'ı Federal Rezerv Yönetim Kurulu'na atamak oldu. Miran, daha düşük faizlerin savunucusuydu ve yılın son iki toplantısında 50 baz puanlık faiz indirimlerini tercih etti.

2026'da Federal Rezerv'den ne bekleniyor

En son SEP'ye göre, Fed 2026'da bir faiz indirimi ve 2027'de bir başka faiz indirimi bekliyor. Ancak piyasa, politika yapıcıların 2026'da en az iki faiz indirimi yapmaya devam edeceğine inanıyor. Bu fikrin arkasındaki mantık, Jerome Powell'ın Fed Başkanı olarak görev süresinin Mayıs 2026'da sona erecek olmasıdır. Başkan Trump, Başkan'ı işten atma yetkisine sahip olmayabilir, ancak bir yerine geçecek kişiyi atama yetkisi vardır.

Piyasa katılımcıları, bir sonraki Fed Başkanının para politikası konusunda daha az sıkı bir duruş benimseyeceğini öngörüyor. Daha düşük faizler, daha düşük borçlanma maliyetleri ve dolayısıyla daha iyi kârlar anlamına geliyor. Umutlar, Fed'in yolundaki iniş çıkışlara ve Trump'ın öfkesine rağmen 2025'te Wall Street'i rekor seviyelere taşıdı.

“Yeni Fed Başkanımın, piyasa iyi gidiyorsa faiz oranlarını düşürmesini istiyorum, piyasa için hiçbir neden olmaksızın yok etmesini değil. Uzun yıllardır sahip olmadığımız bir piyasa istiyorum, iyi haberlerde yükselen, kötü haberlerde düşen bir piyasa, olması gerektiği gibi ve geçmişte olduğu gibi. Enflasyon kendiliğinden halledecektir ve eğer halletmezse, her zaman uygun zamanda faiz oranlarını artırabiliriz — ama uygun zaman, rallileri öldürmek değil, bu da ulusumuzu yılda 10, 15 ve hatta 20 GDP puanı kadar yükseltebilir — ve belki de daha fazlası! Bir ulus, 'akıllı' insanların yukarı eğimi yok etmesine izin verilirse asla ekonomik olarak BÜYÜK olamaz. İyi piyasayı daha iyi hale getirmeye teşvik edeceğiz, bunun imkansız hale gelmesini sağlamayacağız. Daha önce hiç olmadığı kadar doğal ve daha iyi sayılar göreceğiz. AMERİKA'YI YİNE BÜYÜTECEĞİZ! Amerika Birleşik Devletleri, BAŞARI için ödüllendirilmelidir, başarısızlıkla değil. Benimle aynı fikirde olmayan kimse Fed Başkanı olamaz!” Trump yakın zamanda sosyal medyada paylaştı.

Avrupa Merkez Bankası iyi bir konumda, Euro Bölgesi ise değil

Avrupa Merkez Bankası (AMB), 2024'te belirlenen yolu sürdürdü ve Haziran 2024 ile Haziran 2025 arasında faiz oranlarını sekiz kez düşürerek ana refinansman işlemleri faiz oranını, marjinal kredi tesisinin faiz oranını ve mevduat tesisinin faiz oranını sırasıyla %2,15, %2,4 ve %2'ye indirdi.

O zamandan beri, AMB yetkilileri faiz oranlarını sabit tutmaya devam etti ve para politikasını gerektiği gibi ayarlamaya açık olduklarını belirtirken, yakın gelecekte daha fazla faiz hareketine işaret etmediler. AMB Başkanı Christine Lagarde, merkez bankasının "iyi bir yerde" olduğunu söyledi ve son toplantılarda veri bağımlılığı ve toplantı bazında yaklaşımın yanı sıra bu durumu yineledi.

Politika yapıcılar, 2025'in üçüncü çeyreğinde Gayri Safi Yurtiçi Hasıla'nın (GSYH) mütevazı %0,3 artmasına rağmen ekonomik dayanıklılığı da memnuniyetle karşıladı. AMB, büyüme tahminini 2026'da %1,2, 2027'de %1,4 ve 2028'de %1,4 olarak güncelledi.

Yine de, dayanıklı büyüme hakkında konuşmak biraz abartılı görünüyor. Avrupa Birliği'ndeki (AB) imalat faaliyetleri yılın başında sağlam bir temele oturdu ve ABD tarifeleri öncesinde geçici bir öne alma ile destek buldu. Ancak, toparlanma 2025 boyunca zayıfladı. Hamburg Ticaret Bankası'nın (HCOB) Ön İmalat Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI) Aralık 2025'te 49,2'ye düştü ve bu, sekiz ayın en düşük seviyesi oldu.

Yetkililer, aralık toplantısında işgücü piyasasının AB'de güçlü kalmaya devam ettiğini kabul etti ve enflasyon konusunda iyimser kaldılar. AMB'nin son açıklaması şöyle: "Enflasyonun 2025'te %2,1'den 2026'da %1,9'a ve ardından 2027'de %1,8'e düşmesi, 2028'de AMB'nin orta vadeli hedefi olan %2'ye yükselmesi bekleniyor."

Ancak, tüm yetkililerin böyle bir fikirle uyumlu olduğu görünmüyor. Son yorumlar, artan enflasyonist baskılara işaret ediyor. AMB İcra Kurulu Üyesi Isabel Schnabel, aralık ayının başlarında enflasyon risklerinin artık ekonomik yavaşlama potansiyelinden daha büyük olduğunu öne sürdü, Fransız temsilci François Villeroy de Galhau ise "Enflasyon görünümündeki aşağı yönlü riskler, yukarı yönlü riskler kadar önemli kalmaya devam ediyor ve enflasyon hedefimizin kalıcı olarak altına düşmesine tolerans göstermeyeceğiz." dedi.

2026'dan AMB'den ne bekleniyor

AMB Başkanı Christine Lagarde, yılın sonunda Financial Times Küresel Yönetim Kurulu etkinliğinde "Potansiyele oldukça yakınız, ancak euro bölgesinde verimliliği artırma konusunda yapılacak çok şey var," dedi.

Yıl sona ererken, AMB'nin bir kez daha yön değiştirebileceği ve 2026'da faiz artırabileceği spekülasyonları artıyor. Ancak bu, biraz erken bir tahmin gibi görünüyor. Ekonomik dayanıklılık hakkında iyimser olmak, aslında ekonomik dayanıklılık değil, sadece hayatta kalmaktır. AMB iyimser görünebilir, ancak kalıcı olarak zayıf büyüme ile faiz artırımı olasılıklarının sınırlı kalması bekleniyor.

EUR/USD Teknik Analizi: 2026'nın ilk yarısında acı verici bir yol

EUR/USD paritesi ocak ayında 1,0177'de dip yaptı ve eylül ayında 1,1918'de zirveye ulaştı, yılı 1,1800 seviyesinde önemli kazançlarla kapattı. Uzun vadeli görünüm, ABD'nin istikrarlı büyümesi ile birlikte Avrupa'nın ılımlı ilerlemesi, yukarı yönlü hareketin en azından acı verici olacağını gösteriyor.

Bu arada, haftalık grafik, paritenin hala düz bir 20 Basit Hareketli Ortalama'nın (SMA) üzerinde kalmayı başardığını gösteriyor; bu, yukarı yönlü 100 SMA'nın yaklaşık 700 pip üzerinde, alıcılar için harika bir işaret. Momentum göstergesi 100 çizgisinin etrafında seyrediyor, ancak Göreceli Güç Endeksi (RSI) göstergesi pozitif bölgede iyi bir şekilde ilerliyor, bu da yükseliş durumunu destekliyor ancak bunu teyit etmek için yeterli değil.

Aylık grafik, EUR/USD paritesi için alıcılar açısından çok daha cesaret verici görünüyor. Parite, yıllık zirvesine yakın gelişiyor ve hemen üzerinde hafif düşüş gösteren bir 200 SMA var. Bu arada, yukarı yönlü bir 20 SMA, yönsüz bir 100 SMA'nın altında ilerliyor ve her ikisi de mevcut seviyenin oldukça altında. Son olarak, teknik göstergeler, baskın, ancak gizli, yükseliş trendi ile uyumlu olarak pozitif bölgede sağlam bir şekilde duruyor.

EUR/USD paritesinin 1,1920 fiyat bölgesini ve aylık 200 SMA'yı aşması, yukarı yönlü ivme kazanması ve 2021 Şubat ile Haziran arasında zirve yaptığı 1,2230/60 alanına geri dönmesi için gereklidir. Bu seviye aşıldığında, ralli muhtemelen 1,2500 seviyesine doğru devam edecektir.

Aşağı yönde, paritenin 1,1470'te önemli bir desteği var; bu, yıllar boyunca tutulan uzun vadeli statik bir seviye. Bir sonraki seviye ise 2025 ortasında alıcıların aşağı yönü savunduğu 1,1350 bölgesi. Bu seviyenin altında net bir kırılma, 1,1000 psikolojik seviyesini açığa çıkarır.

Merkez bankaları 2026'da finansal piyasalar üzerindeki etkilerini sürdürecek mi?

2025, merkez bankaları ve tarifeler etrafında döndü. Zamanla tarifeler daha az sorun haline geldi ve dünya genelindeki politika yapıcılar, enflasyon üzerindeki etkilerinden endişeli kalmaya devam etse de, çoğu yetkili, Fed Başkanı Jerome Powell dahil, bunun muhtemelen "bir kerelik fiyat artışı" olacağını kabul etti.

Gerçekten de, ABD ile Çin arasındaki ticaret gerilimlerinin devam etmesi muhtemel, ancak ticaret savaşının dünyanın en büyük iki ekonomisinin ötesine geçmesi pek olası görünmüyor.

Merkez bankaları açısından, hem AMB hem de Fed'in enflasyon ve istihdam üzerinde yoğunlaştığı bildiriliyor, ancak büyümeyi göz ardı edemezler.

Daha önce belirtildiği gibi, AB'deki ekonomik ilerleme ılımlı. Ancak ABD, üçüncü çeyrekte yıllıklandırılmış GSYH büyümesini %4,3 olarak bildirdi ve ikinci çeyrekte %3,8'lik bir artış kaydetti. Gerçekten de, ABD ekonomisi Avrupa ekonomisinden çok daha iyi durumda.

Şu anda, merkez bankalarının dengesizlikleri Euro'yu desteklemelidir, çünkü aralarındaki fark oldukça geniş. Aslında, AMB'nin politika faiz oranı, Fed Fon oranının yaklaşık yarısıdır.

Kaynak: Uluslararası Ödemeler Bankası; Oxford Analytica

Ancak ABD, büyüme açısından AB'yi büyük ölçüde geride bırakıyor, bu da dengeyi sağlıyor. İleriye bakıldığında, eğer ekonomik büyümedeki dengesizlik devam ederse, faiz oranları önemli olmayacaktır. USD, faiz oranı farklarına rağmen durumu değiştirebilir.

Bu noktada, piyasa oyuncuları aşırı iyimser görünüyor ve merkez bankalarına fazla umut bağlıyorlar. Yeni bir Fed Başkanı gürültüsünün ötesinde, merkez bankacıları 2026 boyunca yavaş yavaş ilgi odağını kaybedebilir ve dikkat büyümeye kayabilir.