Birleşik Krallık 30 yıllık gilt tahvili az önce 1998 zirvesine ulaştı. Bu, İngiliz Sterlini için iyi mi kötü mü?

İngiltere'nin 30 yıllık devlet tahvilinin, yani gilt'in getirisi, 1 Ekim'de 1998'in başından bu yana ilk kez %6'yı aştı ve pazartesi günü Sterlin, Haziran 2025'ten bu yana Euro karşısında en güçlü seviyesindeydi. Gilt piyasasının 28 yıllık zirvesi büyük ölçüde başkasının meselesi. Mayıs ayının başından bu yana 30 yıllık gilt getirisi yaklaşık 0,15 puan, ABD'nin 30 yıllık tahvil getirisi ise yaklaşık 0,7 puan yükseldi. Yatırımcıların ABD'den ithal edilen bir satış dalgası nedeniyle Sterlin satmak için özel bir nedeni yok ve Maliye Bakanı Healey'nin 28 Ekim Bütçesi, bir sonrakinin Britanya'da mı üretileceğinin testi olacak.

İstisna, Eylül ayının başından bu yana neredeyse tüm büyük para birimlerine karşı yükselen Dolar. GBP/USD 10 Eylül'den bu yana yaklaşık %2,5 ve EUR/USD yaklaşık %4 geriledi; bu, yerel kaynaklı bir tahvil sorunu yaşayan bir para biriminin davranışı değildir.

İngiltere artık 20 yıl vadeli borçlanmayı neredeyse ABD oranından yapıyor

İngiltere'nin 20 yıllık getirisi, İngiltere Merkez Bankası (BoE) ve Federal Rezerv (Fed) tarafından yayımlanan günlük verilere göre, 5 Mayıs'ta ABD'nin 20 yıllık getirisine göre 0,54 puan üzerindeydi. Pazartesi günü bu fark 0,04'e gerileyerek Haziran 2025'ten bu yana en küçük seviyeye indi ve 10 yıllık fark 0,05'e daraldı.

ABD'nin 30 yıllık tahvil getirisi aynı aylarda 2002'den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı; bu yükseliş Petrol ve ABD hükümetinin yoğun borçlanması tarafından yukarı çekildi ve gilt getirileri de bununla birlikte yükseldi. Britanya kaynaklı bir sorun, İngiltere'nin ABD'den daha fazla ödeme yapması şeklinde ortaya çıkardı ve Treasuries satıldığı için gilt satan yatırımcılar bunun için ödeme talep etmiyor. İngiltere'nin 30 yıllık getirisi, Mayıs ayının başından bu yana ABD'nin 30 yıllık getirisi kadar beşte biri oranında yükseldi ve manşetlere çıkan İngiltere'ninki oldu.

1998'dekiyle aynı %6, ancak arkasında yarı yarıya faiz oranı var

Ocak 1998'de, BoE'nin ana faiz oranı olan Bank Rate %7,25'ti ve uzun vadeli gilt'ler yaklaşık %6 getiriyordu; bu oran bir puandan fazlaydı, çünkü yatırımcılar faizlerin düşmesini bekliyordu. Bank Rate Aralık 2025'ten bu yana %3,75 seviyesinde, dolayısıyla aynı %6 artık bunun iki puandan fazla üzerinde.

Bu farkın bir kısmı, yatırımcıların BoE'den beklediği dört faiz artışından kaynaklanıyor; geri kalanı ise yatırımcıların parayı üç on yıl boyunca bağlamanın karşılığında talep ettiği ücret. BoE personeli, bu ücretin Şubat 2022'den bu yana yaklaşık iki puan arttığını tahmin ediyor; bunun nedeni büyük ölçüde küresel belirsizlik ve her yerdeki yoğun kamu borçlanması ile uzun vadeli gilt'lere yönelik daha zayıf İngiltere talebi. BoE'nin kendi gilt satışlarının etkisini 0,2-0,3 puan olarak hesaplıyorlar. Yatırımcıların, her zengin ülkenin ödediği bir ücret nedeniyle bir para birimini diğerine tercih etmek için bir nedeni yok.

17 Eylül'de BoE, banknotları desteklemek için en uzun vadeli gilt'lerinden 120 milyar sterlinlik kısmını ayırdı, böylece onları asla satmayacak ve Nisan 2027'ye kadar yeni düzenlemeleri açıklayana dek gilt satış ihalelerini durdurdu. 30 yıllık getiri iki hafta sonra %6'yı aştı.

Sterlin, sorun Britanya kaynaklı olduğunda giltlerle birlikte düştü

2 Eylül 2025'te 30 yıllık tahvil, Birleşik Krallık'ın kendi bütçesine ilişkin endişeler nedeniyle o zamanki 1998'den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Sterlin o gün Dolar karşısında %1,1 ve Euro karşısında %0,7 düştü. 15 Mayıs'ta 30 yıllık tahvil 2026'nın en büyük tek günlük yükselişini, 0,18 puanlık artışı kaydetti ve Sterlin Dolar karşısında yaklaşık %1, Euro karşısında ise %0,6 düştü.

Ticaret ağırlıklı Sterlin, Birleşik Krallık'ın ana ticaret ortaklarının para birimleri karşısında ölçülür. 2026'nın ilk yarısında 30 yıllık tahvilin 0,05 puan veya daha fazla yükseldiği 21 günün 13'ünde düştü. Temmuz ayından bu yana bu tür dokuz günde ise ortalama olarak yatay seyretti. 1 Ekim'de 30 yıllık tahvilin %6 seviyesini aştığı gün Sterlin Dolar karşısında yaklaşık yarım puan kaybetti ve Euro karşısında yükseldi.

Sterlin, İngiltere faizlerinin yükselmesinin beklenmesi nedeniyle Euro karşısında güçlü

Sterlini destekleyen gilt satışının bir kısmı, Banka Faizi beklentileriyle birlikte hareket eden iki yıllık getirilerde görülüyor. Birleşik Krallık'ın iki yıllık tahvil getirisi Şubat ayı sonunda %3,42'den yaklaşık %4,6'ya yükseldi ve yatırımcılar 5 Kasım'da BoE'nin faiz artırma ihtimalini %91 olarak fiyatlıyor. Önümüzdeki 12 ay içinde çeyrek puanlık dört artış bekliyorlar; bu da Banka Faizi'ni Eylül 2027'ye kadar %4,75'e taşıyacak ve Fed'den biraz fazla üç artış anlamına geliyor.

Daha yüksek İngiltere faizleri, yatırımcıların Sterlin tutarak daha fazla kazanç elde etmesi anlamına geliyor ve Avrupa Merkez Bankası'nın (AMB) mevduat faizi %2,50 seviyesinde olduğundan, euro bölgesiyle fark geniş. Bu fark, yatırımcıların Fransız tahvillerindeki satış dalgası sırasında AMB faiz artışlarını beklentilerinden çıkarmasıyla Eylül sonundan bu yana daha da açıldı. BoE Başkanı Bailey, 17 Eylül'deki oyuyla uzun sürecek bir Orta Doğu çatışmasının ve bunun zincirleme fiyat artışlarına yol açma riskinin muhtemelen daha yüksek faizler anlamına geleceğini yazdı. Çatışmanın uzun süreli göründüğünü söyledi ve Banka Faizi'ni %3,75'te tutmak için oy kullandı.

Dolar karşısında ise bu yeterli olmadı, çünkü Fed'in 16 Eylül'deki artışından bu yana ABD faizleri Birleşik Krallık'ın %3,75 seviyesinin üzerinde kaldı. GBP/USD, Haziran dip seviyesinden Ağustos zirvesine kadar olan yükselişinin neredeyse onda dokuzunu geri verdi ve iki haftadır 1,3200'ün hemen üzerinde dar bir bantta işlem görüyor. Dolar karşısındaki düşüşün, gilt piyasasının henüz fiyatlamadığı bir İngiliz sorununun ilk işareti olması mümkün. Eğer öyleyse, Sterlin Euro karşısında da düşüyor olurdu; ancak yükseliyor.

Günlük Stokastik Göreceli Güç Endeksi (Stoch RSI), 0-100 ölçeğinde bir momentum göstergesi olarak, Eylül ortasından itibaren düşüşün aşırı uzadığı 20 seviyesinin altındaydı. O zamandan beri yukarı döndü, yani fiyat düşmeyi bırakmadan önce satışlar yavaşladı. Son günlük fiyatların yumuşatılmış ortalaması olan 50 günlük üstel hareketli ortalama (EMA), Eylül sonlarında 200 günlük ortalamanın altına indi ve her ikisi de fiyatın üzerinde. 1,3200 çizgidir.

Bütçe, BoE'nin toplanmasından sekiz gün önce açıklanacak

Daha yüksek faiz maliyetleri ve zayıf büyüme, hükümetin vergilerin günlük harcamaları karşılamasını gerektiren ana mali kuralına karşı hareket alanını azalttı. Özel tahminler bunu yaklaşık 12 milyar sterlin olarak gösteriyor; bu rakam Mart tahminindeki 23,6 milyar sterlinden aşağıda. Hareket alanı, kuralın ihlal edilmesinden önce tahminlerin ne kadar sapabileceğini gösteren marjdır ve bunun yaklaşık yarısı, henüz tek bir tahmin yapılmadan kaybolmuş durumda. Maliye Bakanı Healey, bunu vergi artışlarıyla yeniden oluşturup oluşturmayacağını ya da daha küçük bir marjı kabul edip etmeyeceğini değerlendiriyor.

Eğer Bütçe marjı yeniden oluşturursa, giltler ABD Hazine tahvilleriyle birlikte ve Sterlin de faiz beklentileriyle birlikte hareket etmeyi sürdürmeli; bu beklentiler halihazırda BoE'nin faizleri Fed'den daha hızlı artıracağı yönünde. Bu senaryoda 1,3200 üzerindeki taban korunur ve 1,3300'ün aşılması 1,3400'ü ve iki hareketli ortalamayı yeniden erişilebilir hale getirir. Buradaki risk, %91'lik artış olasılığına karşılık 5 Kasım'da BoE'nin faizi sabit tutmasıdır.

Bütçe zayıf kalırsa ve Birleşik Krallık'ın ABD'ye karşı 20 yıllık priminin Mayıs ayında ulaştığı yarım puana doğru yeniden genişlemesi halinde satışlar Britanya kaynaklı hale gelir. Sterlin de o zaman 2 Eylül 2025 ve 15 Mayıs'ta olduğu gibi gilt satış günlerinde düşmeye başlamalıdır. Böyle bir durumda BoE'nin faiz artırımı pek yardımcı olmaz, çünkü bütçe nedeniyle gilt satan yatırımcılar para birimini de onlarla birlikte satar.

28 Ekim'den sonra Birleşik Krallık ve ABD 20 yıllık getirileri arasındaki çeyrek puanlık fark, ağırlıklı olarak Amerikan olan 1998 zirvesi ile Britanya kaynaklı olan zirve arasındaki farkı belirler. GBP/USD'de bu senaryo 1,3150'nin altında günlük kapanışla başlar.