ABD Doları Haftalık Tahmini: Sıkılaşmacı bir Fed artık yeterli değil

• ABD Doları üstünlüğü yeniden ele geçirdi ve iki haftalık düşüşü tersine çevirdi.
• PCE'ye göre ABD enflasyonu eylül ayında yüksek kalmaya devam etti.
• Federal Rezerv çarşamba günü sıkılaşmacı bir bekleme kararı aldı.

Geride kalan hafta

ABD Doları (USD), daha önceki iki haftalık zirvelerin ardından bir miktar geri çekildikten sonra yeniden yukarı yönlü ivme kazanmayı başardı ve haftayı kabul edilebilir kazançlarla tamamladı.

Nitekim, ABD Dolar Endeksi (DXY) son birkaç gün içinde bir noktada 102,50 bölgesine kadar yükseldi, ancak haftalık yükseliş eğilimini güçlü biçimde korumasına rağmen kısa süre sonra bir miktar ivme kaybetti.

Enflasyon ve GSYİH verileri piyasaların beklentilerini aşsa da, Dolar çarşamba günü Federal Rezerv'in (Fed) sıkılaşmacı bekleme kararının ardından ivme kaybetmiş görünüyor. Aslında herkes tonun sıkılaşmacı olacağını biliyordu, ancak ekstra bir sürprizin olmaması bir tür 'haberi sat' piyasa aksiyonunu tetiklemiş gibi göründü.

ABD Doları'nın olumlu performansının arkasındaki diğer iki faktör, kısa vadede görünürde güvenilir bir çözüm olmaksızın Orta Doğu'dan gelen dinmeyen belirsizlik ve bunun bir sonucu olarak ham Petrol varil fiyatlarındaki aralıksız yükseliş oldu; bu da daha yüksek enflasyona ve Fed'in daha uzun süre sıkı kalma yönündeki bitmek bilmeyen döngüsüne besleme yapıyor.

ABD tahvil piyasasından kayda değer bir gelişme yoktu; burada ABD Hazine tahvil getirileri kısa vadeli uçta ve eğrinin orta bölümünde gerilerken, uzun vadeli uçta yatay bir görünüm hakimdi.

Fed ve enflasyon

Beklendiği üzere, Fed çarşamba günkü toplantısında Fed Fon Hedef Aralığını (FFTR) %3,75-%4,00 seviyesinde değiştirmedi ve çoğu analistin tahminleriyle uyum sağladı.

ABD enflasyonunun performansı, Başkan Kevin Warsh'ın düzenlediği basın toplantısı ve ardından medya ile yapılan soru-cevap oturumu sırasında bir kez daha tartışmanın merkezinde yer aldı.

Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) tarafından izlenen eylül ayı enflasyon göstergesi, ertesi gün açıklandığında Fed'in temkinli duruşunu doğrulamakla kalmadı, hatta güçlendirdi.

Fed yetkilileri varış noktasında hemfikir, ancak hız konusunda değil

Fed yetkilileri enflasyonu düşürme ihtiyacı konusunda giderek daha fazla hemfikir olurken, politikanın ne kadar hızlı sıkılaştırılması gerektiği konusunda ayrışıyorlar. Başkan Kevin Warsh, Fed'in "para ilacı"nın işe yaramaya başladığını ve gelecek verilerin bir sonraki adımı yönlendireceğini savunurken, birkaç meslektaşı daha fazla faiz artırımına ihtiyaç olduğunu düşünüyor.

Thomas Barkin (Richmond), ana sorunun hız olduğunu belirterek gidiş yönünün "oldukça açık" olduğunu söyledi. İşletmelerin geniş tabanlı maliyet baskılarıyla karşı karşıya olduğunu ve daha yüksek giderleri müşterilere yansıtılmaya hazırlandığını belirterek kademeli bir yaklaşımı destekliyor. Barkin ayrıca yapay zeka yatırımındaki artışın tedarik zincirleri üzerinde baskı oluşturduğunu ve para politikasının tam da ele alabileceği türden talep kaynaklı enflasyon yarattığını da uyardı.

Alberto Musalem (St. Louis) daha acil bir ton takındı ve Fed'in yakında yeniden faiz artırması gerekeceğini söyledi. Enflasyonun hala çok yüksek olduğunu ve daha fazla adım atılmadan gevşemesinin pek olası olmadığını savundu. Ani sıkılaştırma yerine kademeli adımları tercih ediyor, ancak finansal koşulların yalnızca mütevazı ölçüde sıkılaştığını ve genel olarak hala destekleyici olduğunu düşünüyor.

Son olarak, Lorie Logan (Dallas) daha da ileri giderek Fed'in politikayı mütevazı ölçüde kısıtlayıcı hale getirmek için en az iki ek çeyrek puanlık faiz artırımına ihtiyaç duyduğunu söyledi. Bir toplantıyı pas geçmenin nihai varış noktasını değiştirmeyeceğini savundu, ancak politika yapıcılar etkileri değerlendirirken 50 baz puanlık artışların ardından bir ara vermenin mantıklı olabileceğini belirtti. Güçlü büyüme, sağlam tüketici harcamaları ve hala destekleyici bir faktör görevi gören finansal koşullar, Fed'in yapması gereken daha çok iş olduğu yönündeki görüşünü destekliyor.

Warsh’ın duruşu daha ölçülü kalmaya devam ediyor, ancak güvercin değil. Basın toplantısında enflasyonun çok yüksek olduğunu, Fed'in finansal koşulları kısıtlayıcı olarak tanımlayamayacağını ve %2 PCE hedefinin pazarlık konusu olmadığını vurguladı.

Bir arada değerlendirildiğinde, son açıklamalar daha fazla sıkılaşma ihtiyacına ilişkin geniş bir mutabakat olduğunu gösteriyor; tartışma ise daha fazla kanıt beklenip beklenmeyeceği, kademeli hareket edilip edilmeyeceği ya da bir sonraki artışlara yakında başlanıp başlanmayacağı etrafında şekilleniyor.

Uzun pozisyonlar toparlanıyor, ancak yeni güven sınırlı kalıyor

CFTC verilerine göre, 20 Ekim haftasında Dolar'ın yükseliş yönlü pozisyonlanması güçlendi. Net spekülatif uzun pozisyonlar 15 bin kontratın üzerine çıkarken, dört haftalık değişim 4,7 bin kontratın biraz üzerine yükseldi. Bu da yükseliş eğilimindeki toparlanmanın ivme kazandığını teyit ediyor.

Açık pozisyonlar yaklaşık 49,4 bin kontrata geriledi. Net uzun pozisyonlar artarken genel katılım azaldığı için, hareketin geniş tabanlı yeni USD alımından ziyade büyük ölçüde kısa pozisyon kapatmalarından kaynaklandığı görülüyor.

Spekülatif maruziyet keskin şekilde %30,43'e yükselirken, yüzdelik dilimi 50,5'e çıktı. Aynı doğrultuda, Net Pozisyon Yüzdelik Dilimi de 59,7'ye yükseldi. Her iki ölçüm de artık nötr seviyenin üzerinde bulunuyor ve USD pozisyonlanmasının daha destekleyici hale geldiğini gösteriyor, ancak henüz tarihsel olarak aşırı gerilmiş değil.

Sonuç olarak, USD pozisyonlanmasına ilişkin zemin belirgin şekilde iyileşti. Pozitif dört haftalık trend ve daha yüksek net pozisyon yüzdelik dilimi, yeniden oluşan bir yükseliş havasına işaret ediyor; ancak açık pozisyonlardaki düşüş, son iyileşmenin güçlü yeni uzun pozisyon güveninden çok düşüş yönlü maruziyetin çözülmesini yansıttığını gösteriyor.

ABD Doları için sırada ne var

Siyasetin Salı günü yapılacak ara seçimlerle yeniden ön plana çıkmasıyla oldukça ilginç bir hafta olacak; yurt içi takvimde iş faaliyetlerine ilişkin ISM göstergelerinin açıklanması yer alırken, JOLTS verileri, ADP raporu ve her zaman önemli olan Tarım Dışı İstihdam verileriyle iş gücü piyasası merkez sahneye çıkacak.

Bu haftaki FOMC etkinliğinin ardından Fed yetkililerinden gelecek açıklamalar da, Orta Doğu'daki çatışmadan gelebilecek gelişmelerle birlikte önemli bir odak noktası olacak.

Dolar'ın desteği var, ama ivme nerede?

ABD Doları, Kasım ayına destek bulmaya devam etmek için pek çok neden ve rallisini sürdürmek için ise belirgin şekilde daha az neden ile giriyor. Yapışkan enflasyon, zafer ilan etmeye isteksiz bir Fed ve süregelen jeopolitik belirsizlik, agresif satışları caydırmaya devam etmeli. Yine de, Dolar'ın giderek daha şahin bir zeminden tam olarak faydalanamaması, iyi haberlerin büyük bölümünün zaten fiyatlara yansımış olabileceğini gösteriyor.

Spekülatif pozisyonlanma da tabloya bir katman daha ekliyor. ABD Doları alıcıları yavaş yavaş yeniden üstünlüğü ele geçiriyor, ancak toparlanma ikna edici yeni alım dalgasından çok düşüş yönlü bahislerin çözülmesine dayanıyor gibi görünüyor. Bu da para birimini destekliyor, ancak pek de durdurulamaz değil.

Gelecek hafta bu kırılgan dengeyi sınayabilir. ABD iş gücü piyasası verileri, iş faaliyet anketleri ve ara seçimler, ekonomi, Fed'in bir sonraki hamlesi ve yatırımcıların risk iştahı hakkında yeni ipuçları sunacak.

Şimdilik Dolar temkinli bir yükseliş eğilimini koruyor, ancak bir sonraki yükseliş ayağı şahin bir Fed'den daha fazlasını gerektirebilir.

Gerçek bir sürprize ihtiyaç duyabilir.