ABD Doları Haftalık Analizi: Gümrük tarifleri ve Fed görünümünü bulandırıyor

• ABD Dolar Endeksi ikinci hafta üst üste geriledi.
• Powell'ın yerine kimin geçeceğine dair spekülasyonlar artmaya devam etti.
• Yatırımcılar dikkatlerini Jackson Hole Sempozyumu'na kaydırdı.

Geçen hafta

ABD Doları (USD), ABD Dolar Endeksi'nin (DXY) 98,00 seviyesinin altına düşerek iki haftanın en düşük seviyesine inmesiyle birlikte geçen haftaki kaybını genişletti ve Ağustos'taki 100,00 seviyesinin üzerindeki itişten gerilemesini sürdürdü.

Ağustos, temmuzdaki toparlanmanın büyük bir kısmını silerek sarsıntılı bir başlangıç yaptı ve genel düşüş trendini yeniden harekete geçirdi. Endeks, şu ana kadar 1 Temmuz'da dokunulan birkaç yıllık düşük seviye olan 96,40'ın üzerinde kalmayı başardı.

Ticaret gerginlikleri, ABD ve Çin'in ateşkesi 90 gün daha uzatma konusunda anlaşmasının ardından biraz azalmış olsa da, Hindistan ve Rusya'ya yönelik yeni tarifeler riski hala havada duruyor.

Bu arada, Fed'in bağımsızlığına dair sorular ve Başkan Jerome Powell'ın yerini alacak kişinin kim olabileceğine dair spekülasyonlar arka planda devam ediyor.

Trump'ın Fed Baskısı

ABD Başkanı Donald Trump, daha politik bir Federal Rezerv (Fed) konusunda endişeleri yeniden alevlendirdi.

Bu, iş verilerini "manipüle etmekle" suçladığı, ancak kanıt sunmadığı Çalışma İstatistikleri Bürosu (BLS) komiserinin ani görevden alınmasıyla başladı; bu suçlama, istihdam verilerinde büyük aşağı revizyonların ardından geldi.

Daha sonra, Fed Başkanı Jerome Powell'a yönelik kamuya açık saldırılarını yeniledi ve ayrılan FOMC Üyesi Adriana Kugler'in yerine geçmesi için Ekonomik Danışmanlar Konseyi Başkanı Stephen Miran'ı aday gösterdi.

İlginç bir şekilde, FOMC Üyesi Christopher Waller'ın — politika güvercini olarak görülen — Powell'ın yerine geçmek için Trump'ın kısa listesine girdiği bildiriliyor. Bu gelişmeler, Fed'in daha politik etkiler altında olabileceğini ve Trump'ın uzun zamandır talep ettiği keskin faiz indirimlerini gerçekleştirmeye daha istekli olabileceğini gösteriyor.

Döngüyü tamamlamak için, Başkan Trump'ın daha yüksek faiz oranlarının aslında enflasyonu körüklediğini iddia etmesi kalıyor — bu, "çok daha düşük" faiz oranları çağrılarıyla güzel bir şekilde örtüşecektir.

Tarifeler: Kısa vadeli kazanç, uzun vadeli acı mı?

Tarifeler Washington'da kalabalığı memnun edebilir, ancak politik cazibeleri zamanla ağır bir bedelle gelir. Şu anda, tüketiciler büyük fiyat artışlarından kaçınmış durumda, ancak bu vergiler kalıcı olursa, baskı artacak — temel ihtiyaçların maliyetini artıracak, hane bütçelerini sıkıştıracak ve büyümeyi olumsuz etkileyecektir. Eğer enflasyon yeniden patlak verirse, bu karışım Fed'i rahatsız edici bir köşeye itebilir.

Politika yapım çevrelerinde bazıları, ABD Doları'nın zayıflamasına izin vermeye açık görünüyor; bunun ihracatı artırabileceğini ve ticaret açığını kapatmaya yardımcı olabileceğini düşünüyorlar. Üretimi geri getirmek, takdire şayan bir hedef, ancak Amerika'nın sanayi gücünü yeniden inşa etmek zaman alacak, ciddi yatırım gerektirecek ve daha keskin bir tarif stratejisi gerektirecektir.

Gümrük vergileri, araçlar arasında yer alabilir, ancak küresel ticaretteki daha derin yapısal dengesizlikler için bir çözüm değildir.

Fed'in temkinli duruşu şimdilik devam ediyor

Fed, 30 Temmuz'da faiz oranlarını değiştirmeyerek, politika yapıcıların kalıcı enflasyonu soğuyan ekonomi belirtileriyle dengelemeleri nedeniyle beşinci kez üst üste %4,25–%4,50 hedefinde tuttu.

Açıklamada, "işsizlik hala düşük ve işgücü piyasası koşulları sağlam, ancak enflasyon yüksek kalmaya devam ediyor" denilerek, faiz indirimlerinin ne zaman — ya da hatta olup olmayacağına dair pek az rehberlik sunuldu.

Karar oybirliğiyle alınmadı. Denetimden Sorumlu Başkan Yardımcısı Michelle Bowman ve Donald Trump tarafından atanan Guvernör Christopher Waller, politikanın zaten çok kısıtlayıcı olduğunu savunarak hemen 25 baz puanlık bir indirim talep ettiler.

Baskı konferansında, Başkan Jerome Powell işgücü piyasasını "etkili bir şekilde tam istihdamda" olarak tanımladı ve bu, Fed'in ikili görevlerinden birini yerine getiriyor. Ancak enflasyon hala hedefin üzerinde ve gümrük tarifalarının etkileriyle karmaşık hale geldiği için, mevcut politikanın "ılımlı kısıtlayıcı" tutulmasının şu an için en ihtiyatlı yol olduğunu söyledi.

Fed politika yapıcıları, bu hafta gümrük tarifalarının ekonomik etkilerini, hanehalkı harcamalarının dayanıklılığını ve faiz oranlarının seyrini değerlendirirken karışık bir mesaj seti sundu.

Richmond Fed Başkanı Tom Barkin, güçlü tüketici harcamalarının gümrük tarifalarının enflasyonist etkisini yumuşatabileceğini ancak bunun nihayetinde talebin zayıflamasına ve işsizlikte artışa yol açabileceği konusunda uyardı. Yine de, işsizlikte bir artışın önlenebileceğine dair umutlu olduğunu belirtti ve sağlam hanehalkı harcamalarına dikkat çekti. Barkin, büyük bir vergi tasarısının geçişi, göçmenlik değişiklikleri hakkında daha fazla netlik ve tamamlanan gümrük tarifası ve ticaret anlaşmaları sayesinde görünüm üzerindeki bazı "sislerin" kalktığını ekledi.

Kansas City Fed Başkanı Jeffrey Schmid, muted gümrük tarifası etkilerinin faiz indirimlerini haklı çıkardığı fikrine karşı çıktı ve mevcut politikanın "uygun bir şekilde kalibre edildiğini" savundu. Sabırlı olmayı tercih etti ve gümrük tarifalarının fiyat baskılarının geçici mi yoksa kalıcı mı olacağını bilmek için henüz çok erken olduğunu belirtti.

Atlanta Fed Başkanı Raphael Bostic, işgücü piyasasının hala tam istihdam seviyesine yakın olmasının sağladığı "lüksü" vurgulayarak, bunun Fed'e politika dalgalanmalarından kaçınma ve faiz oranlarını ayarlamadan önce daha net sinyaller bekleme imkanı verdiğini söyledi.

Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee, gümrük tarifalarının enflasyonu körüklemeyeceğini varsaymanın rahatsız edici olduğunu ve işgücü piyasasının zayıfladığına dair iddialara şüpheyle yaklaştığını ifade etti. Faiz indirimlerini desteklememiş olsa da, 16-17 Eylül toplantısında daha güvercin bir kampın parçası olma kapısını açık bıraktı.

ABD Doları için sırada ne var?

Gelecek haftanın takviminde FOMC Tutanakları'nın yayımlanması öne çıkıyor, ancak ana etkinlik muhtemelen 22 Ağustos'ta Başkan Powell'ın konuşacağı Jackson Hole Sempozyumu olacak.

Teknikler ne durumda?

DXY, 96,37 (1 Temmuz) olan çok yıllık dip seviyesinin altına düşerse, bir sonraki önemli destekler 95,13 (4 Şubat) ve 94,62 (14 Ocak) seviyelerinde sıralanıyor.

Diğer taraftan, ilk engel 100,25 (1 Ağustos) olan Ağustos zirvesidir; burada kararlı bir kırılma, 100,54 (29 Mayıs) ve ardından 101,97 (12 Mayıs) olan Mayıs zirvesine giden yolu açabilir.

Şu anda, endeks hem 200 günlük hem de 200 haftalık basit hareketli ortalamalarının altında işlem görüyor — sırasıyla 103,00 ve 103,13 — bu da daha geniş bir zayıflık eğilimini sürdürüyor.

Momentum göstergeleri de zayıflıyor: Göreceli Güç Endeksi (RSI) neredeyse 46'ya gerileyerek azalan yükseliş momentumunu işaret ediyor, ortalama yönsel indeks (ADX) ise 13 civarında kalarak güçlü bir yönlü trend eksikliğini gösteriyor.

DXY günlük grafik

Özetle

Dolar'ın zorlukları, Washington ile Wall Street kadar ilgili. Yatırımcılar, Başkan Trump'ın düzensiz gümrük tarifası tehditlerine, Fed Başkanı Jerome Powell ile olan kamu çatışmalarına ve artan federal borca dikkat çekiyor — bunların hepsi uzun vadeli Hazine tahvillerinde talep edilen "vade primini" artırdı. Basit bir ifadeyle, ABD varlıklarını tutmak daha riskli hissediliyor, bu nedenle yatırımcılar daha fazla tazminat istiyor.

ABD Doları bir talep bulduğunda bile, yükselişler nadiren uzun sürüyor.

Ticaret politikası bir tweet ile değişebilir ve Trump'ın göz alıcı 'Büyük ve Güzel Tasarısı' mali endişeleri daha da derinleştirdi. Gelecek açıklar hakkında netlik olmadığından, piyasa sürdürülebilir bir toparlanma üzerine bahis yapmaya isteksiz kalıyor.

Fed ise temkinli ve verilere bağımlı kalmaya devam ediyor, bu da bir sonraki faiz kararının dövizi yükseltmek kadar aşağı göndermesi olasılığının da bulunduğu anlamına geliyor. Şu an için, çoğu stratejist aşağı yönlü hareket için daha fazla alan görüyor. Yerleşik bir ticaret açığı, daha zayıf bir döviz için siyasi teşvikler ve Fed bağımsızlığına dair sürekli şüpheler, ileride daha yumuşak bir DXY'yi işaret ediyor.