ABD Doları Haftalık Tahmin: Aralık kapıda, ancak son sözü TÜFE söyleyecek

• ABD Doları üst üste dördüncü haftayı da kazançla tamamladı.
• Fed'in faiz artırımı beklentilerinin yeniden fiyatlanması ve ham petrol fiyatlarındaki yükseliş doları destekledi.
• Yatırımcıların odağı şimdi gelecek hafta açıklanacak enflasyon verilerine kaymalı.

Geride bıraktığımız hafta

ABD Doları (USD), 18 ay önce görülen bir bölgeyi yeniden test ederken kuzeye doğru ilerleyişini sürdürerek yükseliş eğilimini bir hafta daha korudu.

Doların yükseliş hareketinin devamı, Orta Doğu'daki çatışmaya ilişkin sessizliğin yanı sıra dördüncü çeyrekte Federal Rezerv'in (Fed) daha fazla sıkılaşmaya gideceğine yönelik istikrarlı beklentilerle desteklendi. Elbette bu son durum, ham petrol fiyatlarının yükselmesine zemin hazırladı ve bu da enflasyon ile ek sıkılaşma anlatısını besledi.

Bununla birlikte, son birkaç günde doların belirgin yükseliş trendine beklenmedik bir ek destek veren unsur, Fransa'da mali endişelerin yeniden ortaya çıkması oldu. Bu senaryonun doğrudan sonucu, Euro'nun (EUR) ABD Doları karşısında 17 ayın en düşük seviyelerine gerilemesi oldu.

ABD para piyasasına dönersek, bu kez Hazine tahvil getirilerinden destek gelmedi; getiriler yakın zamanlı zirvelerinden gevşeyerek getiri eğrisi genelinde aşağı yönlü bir seyir izledi.

Bu arada Fed'in faiz belirleyicileri arasındaki eğilim değişmedi ve tüm yetkililer yakın ve orta vadede daha sıkı bir para politikası duruşunu savundu.

Bu ortamda ABD Dolar Endeksi (DXY) 102,50 seviyesinin üzerine çıkmayı ve 200 haftalık SMA'sını geride bırakmayı başardı.

Enflasyon sahneyi hiçbir zaman terk etmedi

Piyasa katılımcıları, eylül ayındaki Tarım Dışı İstihdam verilerinin (+29 bin) rakamlarını hızla unutarak ham petrol fiyatları yükselmeye devam ederken dikkatlerini yeniden enflasyonist baskılara çevirdi.

İstihdam verilerinin açıklanmasından önce kimse Fed'in ekim ayındaki toplantısında bir faiz artırımı yapmasını beklemiyordu ve bu beklenti iş gücü piyasası raporunun ardından da değişmedi.

Bununla birlikte, Fed'in aralık ayında faizleri 25 baz puan artıracağına dair beklenti hâlâ yaygın ve bu durum yatırımcıların yıl sonuna kadar 25 baz puanın biraz üzerinde bir sıkılaşma öngörüsüyle örtüşüyor.

Analistler eylül ayında yıllık enflasyonda hafif bir düşüş öngörüyor gibi görünse de daha belirgin bir gerileme, Fed'in 2026'nın son iki toplantısında mevcut duruşunu koruyabileceğine yönelik spekülasyonları yeniden canlandırabilir.

ABD tüketici fiyatları şu anda Fed'in %2,0'lik hedefinin önemli ölçüde üzerinde seyrediyor ve piyasaların, faiz indirimleri olasılığından bahsetmeye bile gerek olmaksızın, Fed'in istikrarlı bir yaklaşım benimsemesini değerlendirmeden önce yalnızca birkaç aylık görünürde dezenflasyonist baskıdan daha fazlasını talep edeceği görülüyor.

Faiz artırımları yolda, ancak Fed zamanlama konusunda bölünmüş durumda

FOMC Tutanakları ve Fed yetkililerinin bu hafta yaptıkları kamuya açık açıklamalar genel olarak şahin bir mesaj verdi: Enflasyon çok yüksek, talep dirençli ve para politikası henüz yeterince kısıtlayıcı değil. Politika yapıcıların çoğu, yıl sonuna kadar bir faiz artırımının daha uygun olacağını düşünürken yetkililer, temponun esnek ve verilere bağlı kalacağını vurguladı.

Nitekim 15–16 Eylül tarihli toplantının Tutanakları, 25 baz puanlık faiz artırımına oy birliğiyle destek verildiğini ve katılımcıların çoğunun yıl sonundan önce bir faiz artırımının daha muhtemelen uygun olacağı değerlendirmesinde bulunduğunu gösterdi. Yetkililerin neredeyse tamamı enflasyon risklerinin yukarı yönlü olduğunu görürken iş gücü piyasası tam istihdama yakındı. Daha güçlü personel görünümü ve dirençli iç talep, politika yapıcılara fiyat istikrarına odaklanmayı sürdürme imkânı verdi.

Tutanaklar ayrıca, yapay zekâ yatırımlarının orta vadede toplam talebi arzın önüne geçirebileceği riskini de vurguladı. Uzun vadeli Hazine tahvili getirilerindeki artışa rağmen birçok katılımcı, finansal koşulların büyümeyi destekleyici olmaya devam ettiğini söyledi. Sağlam ekonomik faaliyet, yaygın fiyat baskısı ve enerji ile yapay zekâdan kaynaklanan yukarı yönlü risklerin bu bileşimi, Fed'in hâlâ yapması gereken daha çok iş olduğu görüşünü güçlendirdi.

Bu haftaki konuşmacılar büyük ölçüde bu değerlendirmeyi destekledi. Yönetim Kurulu'ndan Christopher Waller, daha fazla faiz artışının gerekli olduğunu ancak art arda yapılan toplantılarda gerçekleşmesinin şart olmadığını söylerken, Kansas City Fed'den Jeffrey Schmid, uzun vadeli tahvil getirilerindeki artışa rağmen Fed'in kısa vadeli faiz oranını hâlâ ele alması gerektiğini söyledi. St. Louis Fed'den Alberto Musalem ise daha açık konuşarak, enflasyonu %2'ye geri getirmek ve ikinci tur etkileri sınırlamak için para politikasında ilave sıkılaşmanın gerekli olacağını belirtti.

Genel mesaj şahin ancak ölçülü. Fed, daha fazla sıkılaşma ihtiyacı konusunda giderek daha rahat görünüyor ancak yetkililer sabit bir takvime bağlı kalmıyor. Bir sonraki adımlar; enflasyonun yayılmaya devam edip etmeyeceğine, talebin güçlü kalıp kalmayacağına ve yüksek piyasa getirileri yoluyla hâlihazırda ne kadar sıkılaşma sağlandığına bağlı olacak.

Pozisyonlanma taban bulurken dolar uzun pozisyonları yeniden artıyor

Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) verilerine göre, 29 Eylül'de sona eren haftada ABD doları yönündeki ticari olmayan yükseliş pozisyonları iyileşti. Nitekim net uzun pozisyonlar yaklaşık 11,9 bin kontrata yükselerek önceki haftaki düşüşü tersine çevirdi. Ayrıca, dört haftalık değişim de -8.352'den -5.144'e yükselerek iyileşti ve bu durum, dolar pozisyonlanmasındaki son bozulmanın istikrar kazanmaya başladığına işaret ediyor.

Bununla birlikte, açık pozisyonlar üst üste ikinci haftada da artarak bu kez 48,3 bin kontratın biraz üzerine çıktı. Net uzun pozisyonlar ve katılımın birlikte yükselmesi, kısa pozisyonların kapatılmasından ziyade taze dolar alımlarının mütevazı bir şekilde geri döndüğüne işaret ediyor. Ancak net pozisyonlanmadaki nispeten sınırlı artış, inancın temkinli kalmaya devam ettiğini gösteriyor.

Ek veriler, Spekülatif Pozisyonlanmanın %24,6'ya yükseldiğini, yüzdelik diliminin ise %45,5'e çıktığını gösterdi. Net Pozisyon Yüzdelik Dilimi de %48,2'ye yükselerek her iki ölçütün de tarihsel olarak nötr seviyelere yakın kalmasını sağladı. Dolayısıyla dolar pozisyonlanması bir hafta öncesine kıyasla artık o kadar kırılgan değil ancak tarihsel açıdan yüksek seviyelerden hâlâ uzak.

Genel olarak son veriler, yükseliş yönlü dolar pozisyonlarının temkinli bir şekilde yeniden oluşturulduğuna işaret ediyor. Haftalık pozitif değişim, artan açık pozisyonlar ve iyileşen dört haftalık trend cesaret verici olsa da mütevazı yüzdelik dilim değerleri, yatırımcıların uzun pozisyonlarını agresif bir şekilde yeniden oluşturmak yerine piyasayı yokladığını gösteriyor.

ABD Doları için sırada ne var

Gelecek hafta, yurt içi enflasyonun yeniden tartışmaların ön sıralarına dönmesi, tüketici harcamalarından alınacak ipuçları ve Başkan Warsh'ın haftanın sonunda yapması planlanan konuşması nedeniyle veriler açısından önemli olacak.

Her zaman olduğu gibi Fed yetkililerinin açıklamalarını takip etmek önemli olacak.

Dolar rallisinin hâlâ devam edecek alanı var

Kısa vadeli açıdan bakıldığında, ABD Doları'nın görünümü olumlu olmaya devam ediyor.

Fed'in şahin duruşu, kalıcı enflasyon endişeleri ve devam eden jeopolitik belirsizlik, Doların güçlü bir şekilde desteklenmesini sağlayacak.

Beklenenden daha yüksek bir TÜFE raporu, aralık ayında bir faiz artışı daha yapılacağı beklentilerini destekleyebilir ve bu da DXY'ın 102,50 seviyesinin üzerine çıkarak daha fazla kazanç elde etmesini sağlayabilir.

Bununla birlikte, özellikle tüketicilerin harcamalarını kıstığına dair işaretlerle birlikte gelen daha düşük enflasyon verileri, sıkılaşma anlatısı üzerinde baskı oluşturabilir ve Doların uzun süren yükselişinin ardından bir miktar kâr realizasyonunu tetikleyebilir. Ancak şu an için farklılaşan para politikası, yenilenen spekülatif talep ve daha temkinli küresel görünümün bileşimi, USD'deki düşüşlerin sürdürülebilir bir tersine dönüşe işaret etmekten ziyade alıcıları çekme olasılığının daha yüksek olduğunu gösteriyor.