ABD Doları Haftalık Fiyat Analizi: Son mesafe biraz daha uzadı

• ABD Doları bu hafta belirgin şekilde yükseldi ve yeni yıllık zirvelere ulaştı. 
• Fed'in sıkılaşmacı duruşu, doların toparlanmasına ekstra ivme kazandırıyor.
• Yatırımcılar artık Fed'in eylülde faiz artıracağını öngörüyor.

Geçen hafta

Çok olumlu geçen bir haftada ABD Doları (USD) güçlü kazançlarla işlem gördü, önceki geri çekilmeyi hızla geride bırakarak ABD Dolar Endeksi'ni (DXY) cuma günü 101,00 engelini aşarak Mayıs 2025 ortalarında işlem gördüğü seviyelere taşıdı.

Gerçekten de, Dolar, Federal Rezerv'in (Fed) çarşamba günkü sıkılaşmacı duruşunun ardından, Kevin Warsh dönemindeki ilk toplantı sonrası güçlü ve yenilenmiş bir yukarı yönlü ivme yakalamayı başardı.

Bu arada, jeopolitik gelişmeler odak noktası olmaya devam etti; özellikle ABD ile İran'ın geçtiğimiz hafta sonu elektronik olarak imzaladıkları Mutabakat Muhtırası (MOU) sonrasında. Ateşkes anlaşmasının teknik şartlarını görüşmek üzere İsviçre'de planlanan toplantı ertelendi.

ABD para piyasasına gelince, Hazine getirileri çeşitli vadelerde karışık bir seyir izledi: kısa vadede 4,20%'nin üzerinde bir yılın zirvesine sağlam bir sıçrama yaşanırken, orta vadede 4,50%'nin altında bir miktar konsolidasyon görüldü ve uzun vadede ise 4,85% civarındaki Nisan ortası seviyelerine geri çekildi.

ABD takviminde ne vardı? Dikkate değer tek veri, mayıs ayı Perakende Satışlar verisinin beklenenden güçlü gelmesiydi.

Fed, Warsh yeni yaklaşımı işaret ederken faizleri sabit tuttu

Federal Rezerv, çarşamba günü faiz oranlarını %3,50-%3,75 aralığında sabit tuttu, ancak güncellenen projeksiyonlar ve Kevin Warsh'ın ilk basın toplantısı net bir daha uzun süre yüksek mesajı verdi.

Açıklamada, ekonomik faaliyetin Orta Doğu'daki çatışmaya bağlı belirsizliğe rağmen sağlam bir hızda genişlemeye devam ettiği kabul edildi. Politika yapıcılar ayrıca enflasyonun yüksek kalmaya devam ettiğini, son tedarik şokları ve artan enerji fiyatlarının fiyat baskılarına katkıda bulunduğunu belirtti.

En büyük sürpriz Ekonomik Projeksiyonlar Özeti'nden (SEP) geldi. Fed yetkilileri enflasyon tahminlerini keskin şekilde yükseltti; PCE enflasyonunun 2026'da %3,6 olarak görülmesi, önceki %2,7 tahminine kıyasla artış anlamına geliyor ve enflasyonun 2028'e kadar %2 hedefinin altına düşmesi beklenmiyor. Politika yapıcılar ayrıca 2026, 2027 ve 2028 için öngörülen faiz yolunu yukarı çekerek faizlerin daha uzun süre yüksek kalmasının muhtemel olduğunu pekiştirdi.

Başkan olarak ilk basın toplantısında Warsh, Fed'in fiyat istikrarını yeniden sağlama taahhüdünü defalarca vurguladı ve bu taahhüdü oybirliğiyle ve net olarak nitelendirdi. Sürekli yüksek fiyatların hanehalkları üzerinde yük olmaya devam ettiğini savundu ve enflasyonun esas olarak para politikası tarafından belirlendiğini ifade etti.

Warsh ayrıca merkez bankasında daha geniş değişikliklerin sinyalini verdi. Fed'in iletişimleri, bilanço çerçevesi, veri kaynakları ve enflasyon modellerinin gözden geçirileceğini duyurdu ve SEP'de değişikliklerin bu yıl içinde önerilebileceğini ekledi.

Genel mesaj açıktı: Fed enflasyona odaklanmaya devam ediyor, politikayı gevşetmek için acil bir durum görmüyor ve Warsh'ın tanımladığı üzere merkez bankası için "yeni bir döneme" giriyor.

Spekülatörler yakından izliyor, hâlâ ikna olmuş değiller

Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu'nun (CFTC) verilerine göre, ABD Doları'ndaki spekülatif pozisyonlar son raporlama haftasında nispeten düşük kaldı. 9 Haziran'da sona eren haftada net uzun pozisyonlar yaklaşık 1,4 bin kontrata geriledi; haftalık ve dört haftalık değişimler negatif seyrederek yatırımcıların Dolar'a maruziyetlerini azaltmaya devam ettiğini gösterdi.

Tarihsel açıdan bakıldığında, pozisyonlama hafif kalmaya devam ediyor. Mevcut net pozisyon, 5 yıllık aralığın sadece %29'uncu persentilinde yer alırken, spekülatif maruziyet %3 seviyesinde ve bu da %28'lik persentile karşılık geliyor. Bu göstergeler birlikte, ABD Doları'na yönelik spekülatif ilginin ortalamanın altında olduğunu ve pozisyonlamanın genellikle büyük dönüş noktalarıyla ilişkilendirilen kalabalık koşullardan uzak olduğunu ortaya koyuyor.

Enflasyon azalmayı reddediyor

Beklendiği gibi, enflasyon mayıs ayında belirgin şekilde yükseldi.

Genel Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) enflasyonu yıllık bazda nisan ayındaki %3,8'den %4,2'ye hızlandı, gıda ve enerji maliyetlerini hariç tutan çekirdek TÜFE ise %2,8'den %2,9'a yükseldi.

Son rakamlar, politika yapıcılar ve yatırımcılar için rahatsız edici bir soruyu gündeme getiriyor: yılın ilk bölümünde hakim olan dezenflasyon hikayesi şimdiden momentumunu kaybetmeye mi başladı?

Hürmüz Boğazı'nın devam eden kapanışı sonrası petrol fiyatlarındaki yenilenen artış, enflasyonist baskılara yeni bir boyut kazandırdı; ancak bu haftaki ABD-İran anlaşması, ham petrol fiyatlarını WTI varil başına 72,00 $ civarında çok haftalık dip seviyelere çekerek aynı zamanda kritik 200 günlük SMA'sını zorladı.

Aynı zamanda, ABD tarifelerinin gecikmeli etkileri ancak şimdi tedarik zincirleri ve tüketici fiyatlarına yansımaya başladı.

Bir arada değerlendirildiğinde, piyasalarda kaçınılmak istenen tam da bu tür bir ortam var: ABD'nin "istisnacılık" anlatısı sağlam dururken enflasyonun inatçı şekilde yüksek kalması.

Piyasalar için sırada ne var?

Şimdi dikkatler gelecek haftaki Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) verileri ile nihai 1. Çeyrek GSYH Büyüme Oranına kayıyor.

Piyasalar, verilerin enflasyonun Fed'in %2 hedefinin üzerinde rahatsız edici şekilde devam ettiğini ve beklenenden daha uzun süre orada kalabileceğini teyit edip etmediğini yakından izleyecek.

Verilerin ötesinde, yatırımcılar Orta Doğu'daki gelişmeleri ve ABD ile İran arasında yakın zamanda imzalanan Mutabakat Muhtırası'nın ilerlemesini (veya ilerlememesini) takip etmeye devam edecek.

Fed yetkililerinin açıklamaları da sürece dahil olacak ve FOMC etkinliği sonrası yeni volatilite kaynağı olması bekleniyor.

Fed'in yeniden değerlendirmesi hız kazanıyor

Yakın zamana kadar yatırımcılar nispeten basit bir varsayımla hareket ediyordu: Fed'in bir sonraki önemli hamlesi sonunda faiz oranlarını düşürmek yönünde olacaktı.

Bu görüş artık geride kaldı.

Yapışkan enflasyon, dirençli ekonomik faaliyet, artan enerji fiyatları ve yenilenen tedarik zinciri aksaklıkları, politika gevşemesine dönüş yolunu karmaşıklaştırdı. Belki daha da önemlisi, Fed yetkilileri artık enflasyonun kısıtlayıcı politika desteği olmadan düşmeye devam edeceğine tam olarak ikna olmuş görünmüyor.

Bunların hiçbiri mutlaka yakın bir faiz artırımı anlamına gelmiyor. Peki ya Eylül ayında bir artış?

Ancak bu durum, faiz indirimleri için engelin önemli ölçüde yükseldiğini, hatta tamamen ortadan kalktığını gösteriyor.

ABD Doları için bu önemli.

Uzun süre yüksek kalan faiz oranları, Hazine getirilerini desteklemeye devam etmeli ve Dolar'a destek sunmalı.

ABD Doları neden sürekli destek buluyor?

Son aylardan çıkarılacak bir ders varsa, o da çok yüksek seviyelerden enflasyonu düşürmenin genellikle fiyat baskılarının son aşamasını ortadan kaldırmaktan daha kolay olduğudur.

Şimdilik, bu ABD Doları'nın en büyük destek kaynağı olabilir.

Piyasalar, enflasyonla mücadelenin son aşamasının her zaman ne kadar zor olacağını hafife almış olabilir.