ABD Doları Haftalık Fiyat Analizi: Naber, Kevin?

• ABD Doları bu hafta belirsiz bir seyir izledi.
• Piyasalar jeopolitik gelişmeler ve Fed faiz artırımı beklentileri arasında gidip geldi.
• Fed Tutanakları, ekstra ihtiyatlı olunması gerekebileceğini gösterdi.

Geçen hafta

ABD Doları'nın (USD) haftası ilgisiz geçti. Jeopolitik alanda iniş çıkışlar ve bolca belirsizlik vardı. Cuma günü geldiğinde, Orta Doğu çatışmasını sona erdirmek veya en azından Hürmüz Boğazı'nın yeniden açılmasıyla ilgili netlik getirmek amacıyla olası bir ABD-İran anlaşması hakkında hâlâ bir haber yok.

Bu ortamda, ABD Dolar Endeksi (DXY) haftayı pazartesi seviyelerine, düşük 99,00'ler civarına yakın kapattı; ABD Hazine tahvil getirileri ise karışık bir aralıkta hareket etti: eğrinin kısa ucu yeni zirveler görürken, orta ve uzun vadede düzeltici hareketler yaşandı.

Veri tarafında öne çıkan gelişme, 28-29 Nisan tarihli FOMC Tutanaklarının yayımlanmasıydı; bu tutanaklar, daha fazla ihtiyat gerektiğini belirten hafif şahin bir mesaj verdi.

Fed yetkilileri şahin tonunu koruyor

Federal Rezerv (Fed) yetkilileri bu hafta temkinli ve genel olarak şahin bir ton sürdürdü; politika yapıcılar, enflasyon risklerinin Fed'in yakın zamanda faiz indirimlerini ciddi şekilde değerlendirmesine izin vermeyecek kadar yüksek olduğunu vurgulamaya devam etti. Goolsbee, Paulson, Barkin ve Waller'ın açıklamaları ayrıca yapay zeka, tahvil piyasası dinamikleri ve jeopolitik risklere artan dikkati öne çıkardı.

Austan Goolsbee (Chicago, 2027 oy hakkı olan), enflasyonun hâlâ çok yüksek olduğunu belirtti ve Fed'in erken faiz indirimi yapma riskini göze alamayacağını uyardı; çok agresif gevşemenin fiyat baskılarını yeniden canlandırabileceğini savundu. Ayrıca işgücü piyasasını istikrarlı olarak tanımladı ve enflasyonun Kevin Warsh Fed Başkanı olduğunda da "akılda tutulması gereken" bir konu olacağını söyledi.

Anna Paulson (Philadelphia, oy hakkı olan), büyüme hızlanırsa veya enflasyon riskleri artarsa faiz artırımı hâlâ değerlendirilebileceğini belirtti. Hem enflasyon hem de genel görünüm risklerinin "çok yüksek" olduğunu uyardı ve uzun süren İran çatışmasının hem enflasyon hem de işsizlik risklerini artırabileceğini ekledi.

Thomas Barkin (Richmond, 2027 oy hakkı olan), Fed'in yetki alanının her iki tarafındaki riskleri dengelediğini ve mevcut durumun güçlü ileriye dönük rehberlik için uygun bir ortam olmadığını savundu. Enflasyon beklentilerinin nispeten çıpalı kaldığını ve mevcut tahvil getirilerinin hâlâ "makul bir bölgede" olduğunu belirtti.

Christopher Waller (FOMC Guvernörü, oy hakkı olan), yükselen enflasyon beklentilerinin Fed için büyük bir endişe kaynağı haline geleceği konusunda uyardı ve son veriler ışığında yakın vadeli faiz indirimi tartışmalarını "saçma" olarak nitelendirdi. Ayrıca yeterli rezerv çerçevesine duyulan ihtiyacı savundu ve merkez bankası bağımsızlığının önemini vurguladı.

Özet

Genel Fed tonu temkinli ve hafif şahin kaldı. Enflasyon, politika yapıcıların gözünde temel risk olmaya devam ederken, jeopolitik gerilimler ve mali endişeler de görünümdeki belirsizliği artırıyor. Piyasalara verilen mesaj aynı: Fed politika gevşetme konusunda acele etmiyor.

Tutanaklar aynı mesajı pekiştirdi

Fed tutanakları, ABD faizlerinin daha uzun süre yüksek kalabileceği yönündeki artan algıya katkıda bulundu. Politika yapıcılar hâlâ enflasyon riskleri konusunda huzursuz görünüyor; özellikle yüksek enerji fiyatları ve devam eden jeopolitik gerilimler dezenflasyon sürecini yavaşlatma tehdidi oluşturuyor. Enflasyon daha ikna edici şekilde düşmeye başlamazsa veya Orta Doğu’daki gerilimler önemli ölçüde hafiflemeyecekse, Fed hâlâ gerçek bir güvercin dönüş sinyali vermekten uzak görünüyor.

Enflasyon artık doğru yönde hareket etmiyor

Geniş çapta beklendiği gibi, enflasyon Nisan ayında keskin şekilde hızlandı.

Genel TÜFE yıllık %3,8 artarak Mart ayındaki %3,3'lük artıştan yükseldi; gıda ve enerji hariç çekirdek enflasyon ise %2,6'dan %2,8'e hızlandı.

Fiyat baskılarının geri dönmesi, bu yılın başlarında görülen dezenflasyon eğiliminin şimdiden zayıflamış olabileceğini gösteriyor.

Jeopolitik gerilimler, özellikle Hürmüz Boğazı'nın devam eden kapanışı sonrası petrol fiyatlarındaki yükseliş, enflasyon baskısına yeni bir katman ekledi.

Bu arada, ABD tarifelerinin gecikmeli etkisi henüz tedarik zincirleri ve tüketici fiyatlarına yansımaya başladı; bu da enflasyonun beklenenden daha uzun süre yapışkan kalma riskini artırıyor.

İşte piyasanın en çok korktuğu kombinasyon bu: dezenflasyon yavaşlıyor ama ekonomi hâlâ dayanıklı kalıyor.

İşgücü piyasası hâlâ direniyor

ABD işgücü piyasasına ilişkin en son rapor, ekonominin Nisan ayında 115 bin istihdam yarattığını gösterdi; bu, beklentileri rahatlıkla aşarken Mart ayındaki yukarı yönlü revize edilmiş 185 bin artışa da ekleme yaptı.

Bu arada, İşsizlik Oranı %4,3 seviyesinde sabit kaldı.

Ücret baskıları da yükselmeye devam etti; Ortalama Saatlik Kazançlar yıllık bazda %3,6 artarken, önceki %3,4 seviyesinden yükseldi ve temel enflasyon baskılarının tamamen ortadan kaldırılmasının zor olduğu endişelerini güçlendirdi.

Daha geniş anlamda, işgücü piyasası soğuyor, ancak Fed'i yakın zamanda güvercin bir dönüş yapmaya zorlayacak kadar hızlı değil.

Spekülatif akımlar tekrar Dolar'a yöneliyor

En son Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) raporuna göre, 12 Mayıs'ta sona eren haftada ABD Doları'ndaki ticari olmayan net uzun pozisyonlar iki haftanın en yüksek seviyesi olan yaklaşık 3,2 bin kontrata yükseldi.

Buna rağmen, spekülatif hesaplar dokuzuncu hafta üst üste Dolar'a yönelik yükseliş pozisyonlarını korurken, açık pozisyonlar önceki haftaya göre biraz azalarak yaklaşık 32,1 bin kontrat seviyesinde kaldı.

Bu pozisyonlama dinamiği önemlidir.

Aylarca süren piyasa tartışmalarına rağmen, spekülatif akımlar Dolar'dan tamamen vazgeçmedi. Bu haftaki Fed fiyatlaması, yatırımcıların önümüzdeki haftalarda yükseliş pozisyonlarını daha agresif şekilde yeniden inşa etmelerini teşvik edebilir.

Teknik olarak, DXY hâlâ 99,50 bölgesi tarafından sınırlandırılmış gibi görünse de, son fiyat hareketleri giderek tükenmeden çok birikim izlenimi veriyor.

ABD Doları için sırada ne var

Gelecek hafta, herkes Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) ile ölçülen enflasyon verilerinin açıklanmasına odaklanacak; bu verilerin, Fed'in %2,0 hedefinin üzerinde seyreden ve önümüzdeki dönemde de bu seviyelerde kalması beklenen yapışkan enflasyon trendlerini yansıtan TÜFE verileriyle uyumlu olması bekleniyor.

Yatırımcılar ayrıca Orta Doğu çatışması, Petrol fiyatları ve Hürmüz Boğazı ile ilgili gelişmeleri izlemeye devam edecek; bunların tümü hızla Fed görünümünde merkezi değişkenler haline geliyor.

Bu arada, Fed yetkililerinin özellikle yılın ilerleyen dönemlerinde faiz artırımlarının yeniden fiyatlanmasının ardından oldukça aktif olmaları bekleniyor.

Piyasa Fed'i yanlış okumuş olabilir

2026'nın büyük bir bölümünde, piyasalar Federal Rezerv'in bir sonraki büyük hamlesinin nihayetinde faiz indirimleri olacağı varsayımıyla hareket etti.

Bu varsayım şimdi sorgulanıyor.

Yapışkan enflasyon, dirençli ekonomik faaliyet, yüksek Petrol fiyatları ve tedarik zinciri kesintilerinin yeniden ortaya çıkması, Fed'in gevşemeye dönüş yolunu önemli ölçüde karmaşıklaştırdı. Daha da önemlisi, yetkililer enflasyonun kendi kendine soğumaya devam edeceği konusunda artık tam olarak emin görünmüyor.

Bu, Fed'in hemen başka bir faiz artırımı yapacağı anlamına gelmiyor.

Ancak faiz indirimleri için çıtanın önemli ölçüde yükseldiğini gösteriyor.

Pratikte, bu ortam ABD Hazine tahvili getirilerini ve dolayısıyla ABD Dolarını desteklemeye devam etmelidir.

DXY, birkaç ay boyunca birkaç aylık düşük seviyeler civarında konsolide olduktan sonra şimdi daha geniş bir toparlanma aşamasına girebilir. Enflasyon yüksek kalmaya devam eder ve Orta Doğu çatışması enerji piyasalarını etkilemeye devam ederse, önümüzdeki haftalarda 100,00 bariyerinin üzerinde bir hareket giderek daha olası hale gelebilir.

Şimdilik, Dolar'ın en büyük desteği muhtemelen şudur:

Piyasa, enflasyonla mücadelede son aşamanın her zaman ne kadar zor olacağını hafife almış olabilir.