ABD Doları Haftalık Analizi: Fed şahinleri etrafta dolaşıyor, ancak zayıf veriler Doların kanatlarını kırpıyor

• ABD Doları, üst üste iki haftalık kayıpların ardından hafifçe yükseldi. 
• ABD enflasyonu temmuz ayında bir miktar soğudu, Fed faiz artırımı beklentilerini azalttı.
• Dolar için sıradaki önemli veri FOMC Tutanakları olacak.

Geride kalan hafta

ABD Doları (USD) için tuhaf bir haftaydı: jeopolitik durum büyük ölçüde değişmeden kalırken, ABD, İran ve zaman zaman üçüncü taraflar arasındaki olağan karşılıklı atışmalar sürse de, hayal kırıklığı yaratan yurt içi veriler yeniden gündeme geldi ve önümüzdeki birkaç ayda Federal Rezerv'in (Fed) olası sıkılaştırma beklentilerini azalttı. 

Ve Japon para birimini desteklemek için FX evrenindeki müdahalelere ilişkin neredeyse her an hissedilen endişeyi de unutmamak gerekir.

Buna karşılık ABD Doları (USD), haftanın ilk yarısında olumlu bir seyir izledi ve psikolojik 100,00 bariyerinin hemen ötesinde aylık zirvelere bile ulaştı. Ancak endeks, piyasa katılımcılarının temmuz ayına ilişkin beklentilere paralel gelen enflasyon verilerini ve işgücü piyasasına ilişkin haftalık verilerdeki bir miktar ek yumuşamayı sindirmesinin ardından yönünü aşağı çevirdi; bunların öncesinde ise tüketici harcamalarına ilişkin zayıf okumalar ve hanehalkı arasındaki kötüleşen güven gelmişti. Ancak cuma günkü ABD seansının son anlarında dolar bir miktar toparlanarak günü mütevazı kazançlarla tamamladı.

Son gelişmeler, yılın ilerleyen dönemlerinde Fed'in daha fazla sıkılaştırma yapacağına dair beklentilere karşı baskı oluştururken, Japonya Maliye Bakanlığı'nın (MoF) zor durumdaki Yen'i desteklemek için ek müdahalelerde bulunabileceğine ilişkin piyasa söylentileri de doları istikrarlı bir baskı altında tuttu.

ABD para piyasasına bakıldığında, ABD Hazine tahvili getirilerinin performansı eğri boyunca karışık seyretti; eğrinin kısa ucu aşağı yönlü işlem görürken, orta bölüm büyük ölçüde yatay kaldı ve uzun uç hafifçe yukarı işaret etti.

Fed etrafındaki hafta

Bu hafta Fed faiz belirleyicilerinden gelen açıklamaların ardından söylem, enflasyon öncelik olmaya devam ettiği için şahin eğilimini koruyor gibi görünüyor. Nitekim yetkililer, enflasyon verilerinde bir miktar iyileşme olmasına rağmen, işgücü piyasasının istikrarlı ve ekonomik aktivitenin dirençli kalmasının politika gevşetme aciliyetini azalttığını belirterek, devam eden şahin bir politika eğilimine işaret ediyor.

Beth Hammack (Cleveland) en güçlü sinyali verdi ve Fed'in şimdi faiz oranlarını artırması gerektiğini yineledi. Politikanın kısıtlayıcı olmadığını, enflasyonun geniş tabanlı kalmaya devam ettiğini ve arz kaynaklı fiyat baskılarının beklenenden daha kalıcı olduğunu savundu. Son iki enflasyon raporu cesaret verici olsa da Hammack, enflasyonun %2'ye daha hızlı dönmesini istiyor.

Susan Collins (Boston) da enflasyon yüksek kalmaya devam ederse Eylül ayında bir faiz artırımını destekleyeceğini belirtti.

Thomas Barkin (Richmond) daha dengeli bir değerlendirme sundu. Tarifeler, Petrol ve diğer şokların etkisini yitirebileceğini ve bunun enflasyonun düşmesine olanak tanıyabileceğini kabul etti, ancak fiyat baskılarının yerleşik hale gelmiş olabileceği konusunda uyardı. Barkin, fiyat istikrarını yeniden sağlamanın daha zayıf talep mi yoksa bir başka faiz artışı mı gerektireceğinden emin olmadığını söyledi.

Son olarak Austan Goolsbee (Chicago) görece daha az şahin bir tutum sergiledi. Enflasyondaki son iyileşmeyi memnuniyetle karşıladı ve geçici tarife ve Petrol etkilerinin zamanla ortadan kalkmasını bekliyor. Bununla birlikte, enflasyon ve satın alınabilirliği ekonominin başlıca sorunları olarak tanımlarken, ekonomik aktiviteyi ve işgücü piyasasını genel olarak istikrarlı olarak değerlendirdi.

Genel olarak açıklamalar, Fed'in politikayı gevşetmeye hazırlanmadığını gösteriyor. Kalıcı enflasyon, dirençli harcamalar ve istikrarlı istihdam, Eylül ayında bir faiz artırımını güçlü biçimde gündemde tutuyor; ancak Goolsbee ve Barkin ek kanıt beklemeye daha istekli görünüyor.

Spekülatif uzun pozisyonlar hızlanırken yükseliş inancı güçleniyor

ABD Doları'na yönelik spekülatif duyarlılık son raporlama haftasında belirgin şekilde güçlendi; Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) verileri net uzun pozisyonların önceki 17,2 bin kontrattan 22,5 bin kontrata yükseldiğini gösterdi. Haftalık 5,3 bin kontratlık artış, birkaç haftanın en büyüğü olurken, temmuz boyunca görülen daha ölçülü birikimin ardından Dolar'da yükseliş yönlü pozisyonlanmanın yeniden arttığına işaret etti.

Son yükseliş, genel piyasa katılımındaki düşüşe rağmen geldi; açık pozisyonlar yaklaşık 52,2 bin kontrata geriledi (neredeyse 58,3 bin seviyesinden). Sonuç olarak, spekülatif maruziyet %43,1'e yükseldi (%29,5'ten), bu da yükseliş yönlü pozisyonların yoğunlaşmasında önemli bir artışa işaret ediyor. Daha yüksek net uzun pozisyonlar ile daha düşük açık pozisyonların birleşimi, yatırımcıların Dolar'a çok daha fazla bağlı hale geldiğini gösteriyor; açık kontrat sayısı azalırken bile inanç artıyor.

Daha geniş eğilim de güçlendi. 4 haftalık değişim, önceki 4,2 bin kontrattan 9,2 bin kontrata hızlandı ve spekülatif talebin son bir ayda Dolar için ivme kazandığını teyit etti. Tarihsel ölçümler de bu görüşü destekliyor; Net Pozisyon Yüzdelik Dilimi 74,3'e, Spekülatif Maruziyet Yüzdelik Dilimi ise 65,9'a yükseldi; her ikisi de bu yıl görülen en güçlü yükseliş yönlü pozisyonlanmaya işaret ederken tarihsel olarak aşırı kalabalık seviyelerin altında kalıyor.

Özetle, son rapor spekülatörlerin Greenback konusunda daha yükselişçi hale geldiğini gösteriyor. Pozisyonlanma henüz aşırı olmasa da, daha güçlü haftalık akışlar, yükselen 4 haftalık momentum ve spekülatif maruziyetteki keskin artışın birleşimi, yükseliş yönlü inancın önemli ölçüde güçlendiğine işaret ediyor. ABD ekonomik verileri ve Fed beklentileri destekleyici kalırsa, pozisyonlanma zemini USD uzun pozisyonlarında daha fazla kazancı desteklemeye devam ediyor; ancak piyasa tarihsel olarak yüksek seviyelere yaklaşmış durumda.

Enflasyon ve istihdam "istisnacılığı" zedeliyor

Haftanın öne çıkan olayı, Temmuz ayına ilişkin ABD enflasyon verilerinin açıklanmasıydı. Bununla birlikte, Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) ile ölçüldüğünde, mal ve hizmetlerin yurt içi fiyatları bir yıl öncesine göre %3,4 arttı ve analistlerin ilk tahminleriyle uyumlu geldi. Gıda ve enerji gibi oynak kalemler hariç tutulduğunda ise fiyatlar son on iki ayda %2,5 arttı.

Her iki veride de enflasyonist baskılarda bir miktar ivme kaybı görülmesine rağmen, ikna edici bir aşağı yönlü trend pek de açık görünmüyor ve bu durum Orta Doğu'daki gelişmelere ilişkin süregelen belirsizlik ışığında yakından izlenmeye devam ediyor. Nitekim piyasalar şimdilik sıkıcı bir konsolidasyon bandında seyretmekte fayda görüyor; zira çatışmaya yönelik bazı çözümler çok yakında olabilirken, bazıları ise çok uzak görünüyor.

ABD Doları çevresindeki süregelen zayıflığa daha yakından bakıldığında, geçen haftaki Temmuz işgücü piyasası raporundan gelen hayal kırıklığı yaratan verileri hatırlamakta fayda var; bunların hepsi ABD "istisnacılığı" görüşüne adeta soğuk su dökmüş görünüyor.

Fed Başkanı Kevin Warsh, işgücü piyasasının ivme kaybettiğine dair kanıtlar artmasına rağmen enflasyondan sapma yönünde hiçbir eğilim göstermedi. Bu da yatırımcıları, istihdamdaki son zayıflığın merkez bankasının politika duruşunu değiştirmeye yetip yetmeyeceğini sorgulamaya itti.

Piyasalar Kurul'dan duymak istiyor

Gelecek hafta, ABD ekonomik takviminde dikkatler neredeyse tamamen Çarşamba günü açıklanacak Temmuz toplantısına ilişkin FOMC Tutanakları ile Fed faiz belirleyicilerinin zaman zaman yapacağı konuşma ve açıklamalara odaklanacak.

Dezenflasyonun son ayağı Dolar'a fayda sağlayabilir

Son birkaç ay ortak bir sorunu ortaya koydu: enflasyonu zirvesinden aşağı çekmek bir şey, ancak onu tamamen hedefe geri indirmek çok daha zor hale geliyor.

Dezenflasyon sürecinin bu son aşaması, özellikle piyasalar kalan fiyat baskılarının ne kadar çabuk ortadan kalkacağı konusunda aşırı iyimser davrandıysa, önümüzdeki aylarda ABD Doları için önemli bir destek kaynağı olabilir.

Altta yatan enflasyon yapışkan kalmaya devam ediyor ve faiz oranlarının daha uzun süre daha yüksek kalacağı yönündeki tahminler Greenback'i desteklemeyi sürdürecektir.