160, Yen'in hâlâ kırmızı çizgisi

Japonya Maliye Bakanlığı, ABD Doları'nın 160,00 Yen'in üzerine çıkmasının ardından 2026 yılında Japon Yeni satın almak için 27,13 trilyon ¥ harcadı. Japonya Merkez Bankası'nın Aralık ayından önce yeniden faiz artırması beklenmediğinden, bu seviye Tokyo'nun bir sonraki harcama isteğini test edecek.

USD/JPY, Tokyo'nun 2026'da korumak için iki kez ödeme yaptığı çizginin iki Yen altında, 158,00 civarında sıkışıp kalmaya devam ediyor. Japonya Merkez Bankası'nın (BoJ) cuma günü faizi %1,25'te sabit tutması beklenirken, Maliye Bakanlığı muhtemelen 160,00 seviyesindeki yükselişi durdurmak için bir sonraki adım olacak. Bakanlık yetkilileri hiçbir zaman 160,00 seviyesini bir hedef olarak belirtmedi ve Nisan 2024'ten bu yana yapılan her alım turu bu seviyenin üzerinde başladı.

Federal Rezerv (Fed), çarşamba günü faiz oranını %3,75-%4,00 aralığında sabit tuttu ve iki yetkili faiz artışı yönünde oy kullandı. Aralık ayından önce planlanan hiçbir şey, yıl boyunca pariteyi yukarı taşıyan ABD ve Japonya faiz oranları arasındaki farkı daraltmıyor.

Çizgi Nisan'da korundu, Temmuz'da esnedi

Parite ilk kez Mart sonlarında 160,00 seviyesini aştı; o dönemde İran savaşı, neredeyse tamamını ithal eden bir ülke için petrol fiyatlarını yukarı çekti ve yetkililer uyarılarla karşılık verdi. Nisan sonlarında 160,50'nin üzerine çıktı. 30 Nisan'da, Maliye Bakanı Satsuki Katayama'nın kararlı bir adımın yakın olduğunu söylediği aynı gün, bakanlık 6,28 trilyon ¥ değerinde Yen satın aldı ve parite zirvesinden %3 geriledi. Mayıs başındaki ek alımlar, turun toplamını 11,73 trilyon ¥'ye çıkardı.

Parite, ABD faiz artışı beklentilerinin artmasıyla Haziran başında yeniden 160,00 seviyesini aştı ve bu kez yaklaşık sekiz hafta boyunca bu seviyenin üzerinde kaldı, Temmuz sonunda 164,00'e ulaştı. Bakanlığın 29 Temmuz'a kadar olan döneme ilişkin raporu, hiçbir harcama yapılmadığını gösterdi. Bir sonraki rapor, 26 Ağustos'a kadar 15,40 trilyon ¥'ye ulaşıldığını ve bunun tek ayda rekor olduğunu, ayrıca ABD Hazine Bakanlığı'nın da yanında Yen satın aldığı bir günü içerdiğini gösterdi. Parite, o turun ilk iki işlem seansında yaklaşık %4 düştü.

Dolayısıyla çizgi gerçek, ancak otomatik değil. Nisan ayında 160,00 seviyesinin hızlı bir şekilde aşılması bir gün içinde karşılık bulurken, Haziran'daki yavaş yükseliş Tokyo daha büyük bir fatura ile devreye girene kadar yaklaşık sekiz hafta boyunca yanıtsız kaldı. Yetkililer, Yen'in ne kadar hızlı düştüğünün, ne kadar düştüğü kadar önemli olduğunu söylüyor. Doları Yen karşısında tutan herkes için 160,00, bir günde %3-%4 kaybetme riskinin başladığı yer, bunun kesinleştiği yer değil.

Ağustos'tan bu yana 160,00 seviyesine üç kez denendi ve hiçbiri tutunamadı

Rekor Ağustos turundan bu yana USD/JPY, 160,00 seviyesine üç kez yükseldi. İlki Eylül başında bu seviyeye ulaştı ve yatırımcıların 18 Eylül'de BoJ'un faiz artıracağına dair beklentileriyle bir hafta içinde 153,00'e geriledi. Eylül sonu ve Ekim ortasındaki sonraki iki deneme ise 159,00 civarında durdu. Eylül ayında çizginin savunulması yılın en ucuz savunmasıydı, çünkü BoJ faiz artırımı beklentileri pariteyi aşağı çekti ve bakanlık hiçbir ödeme yapmadı.

Tokyo'dan gelen bir uyarıyla birlikte 159,00'a yakın her durdurma geldi. 24 Eylül'de Katayama, Japonya ve ABD'nin Temmuz ayında Yen'i birlikte satın aldıklarında üzerinde anlaştıkları yaklaşımın hâlâ geçerli olduğunu söyledi ve dört gün sonra Uluslararası İşlerden Sorumlu Maliye Bakan Yardımcısı Atsushi Mimura, Yen'in hareketlerinden memnun olmadığını belirtti. 15 Ekim'de, daha sıcak gelen ABD enflasyon verilerinin pariteyi 159,00'a doğru itmesinin ardından Katayama uyarılarını yeniledi ve bunları salı günü tekrarladı.

Günlük Stokastik Göreceli Güç Endeksi (Stoch RSI), bir momentum göstergesi, ekim ayının başlarında zirve yaptı ve o zamandan beri geriledi; bu nedenle 23 Ekim'de 156,00 yakınlarından gelen sıçrama azalan momentumla gerçekleşti. Eylül ayından bu yana parite 160,00'ın altında tepe yapmaya ve 156,00 yakınlarında sıçramaya devam etti ve yalnızca 160,00'ın üzerindeki bir hareket bu modeli bozacaktır.

Faiz farkının 2027 ortasına kadar daralması beklenmiyor

Parite, faiz farkı nedeniyle 160,00'a geri dönmeye devam ediyor. Yen borçlanmanın yıllık maliyeti yaklaşık %1,25 ve Dolar tutmanın getirisi yaklaşık %4, bu nedenle Yen borçlanıp Dolar varlıkları alan bir yatırımcı, her iki oran da mevcut seviyelerinde kaldığı sürece yılda yaklaşık %2,75 kazanıyor.

Cuma gününün bunu değiştirmesi beklenmiyor. Yatırımcıların faiz oranlarının nereye gideceğine dair bahis yapmak için kullandıkları sözleşmeler olan swaplar, 18 Aralık'ta BoJ'un faiz artırımı yapma olasılığını yaklaşık %75-%80 olarak fiyatlıyor ve Fed için aynı tür bahisleri okuyan CME FedWatch aracı, 9 Aralık'ta Fed'in faiz artırımı yapma olasılığını yaklaşık %83 olarak gösteriyor. Yatırımcılar, her iki merkez bankasının da önümüzdeki yıl içinde yaklaşık üç kez daha faiz artırmasını bekliyor; bu da farkı mevcut seviyeye yakın bırakıyor.

Bakanlığın bir hedef açıklamasına ihtiyaç duymamasının nedeni de bu. Farktan yılda yaklaşık %2,75 kazanan bir yatırımcı, bakanlık müdahale ederse tek bir günde bunun üzerinde kayıp yaşayabilir; 30 Nisan'daki %3'lük düşüş bunu gösterdi. BoJ Başkanı Kazuo Ueda, cuma günkü basın toplantısını Aralık ayında bir faiz artırımına işaret etmek için kullanırsa, paritenin 160,00'ın altında kalması için bir nedeni daha olacak. Eğer acele etmediği izlenimini verirse, 160,00'a doğru çekim yeniden başlar ve sıradaki bakanlık olur.

Kasada on Ağustos daha

Japonya'nın eylül ayı sonunda 977 milyar$ tutarında döviz rezervi vardı. Ağustos turu yaklaşık 96 milyar$'a mal oldu, bu nedenle kalan miktar bunun gibi yaklaşık on tur daha için yeterli olur. Bakan Yardımcısı Mimura, eylül ayının sonlarında finansmanla ilgili soruları geçiştirdi ve rakamlar onu doğruladı.

Sınır para değil, sabır. Temmuz ayı, Bakanlığın harekete geçmeden önce yavaş bir yükselişe izin vereceğini ve ABD Hazine Bakanlığı ile birlikte daha sert hareket edeceğini gösterdi. Temmuz ve Ağustos alımlarına ilişkin gün gün kaydı kasım ayının başlarında açıklanacak ve piyasanın görebileceği en yakın yayımlanmış çizgi olan tam olarak hangi seviyelerde alım yapıldığını gösterecek.

USD/JPY'de eğilimin tersine döndüğü yer

Eğilim, Tokyo'nun uyarılarının her seferinde başladığı 159,00-160,00 bölgesinde pariteyi satma yönünde. Bakanlığın müdahale etmeden bıraktığı ve günlük kapanışın 160,00'ın üzerinde gerçekleştiği bir senaryo, Haziran ayında yaptığı gibi yavaş yükselişe yeniden alan tanıdığı anlamına gelir ve bu da bu görüşün yanlış olduğunu gösterir. Bunun üzerinde, Temmuz zirvesi olan 164,00 tek referans noktasıdır.

Aşağı yönde ise, günlük kapanışın 156,00'ın altında gerçekleşmesi pariteyi ekim aralığının dışına çıkarır ve eylül ayı dip seviyesi olan 153,00'ü yeniden gündeme getirir. Bunun gerçekleşmesi için Ueda'nın Aralık ayında bir faiz artırımına hazır göründüğünü belirtmesi ya da ABD verilerinin yatırımcıların Fed'in bir sonraki faiz artırımından vazgeçmesine yetecek kadar zayıf gelmesi gerekir.

Buradan sonraki takvimde cuma günkü BoJ kararı, kasım ayı başındaki bakanlığın gün gün kaydı, 9 Aralık'ta Fed ve 18 Aralık'ta BoJ yer alıyor. Bunların hiçbiri Tokyo'nun 160,00'ı yüksek sesle söylemesini gerektirmiyor ve Nisan 2024'ten bu yana da buna ihtiyaç duymadı.